山(shān)東(dōng)無縫鋼管：對(duì)鋼材市(shì€ )場(chǎng)形勢的(de)幾點看(kàn)法
作(zuò)者：寶瑞金(jīn)屬 來(lái)源：http://www.b♥"&rgg114.com 日(rì)期：2017/11/22 16:17:03 ≥∞↔"人(rén)氣：0
一(yī)、鋼材市(shì)場(chǎng)宏觀經濟環境有(y<♦ǒu)所收緊10月(yuè)經濟數(shù)據全面回落,顯示鋼材市✔π♦(shì)場(chǎng)宏觀經濟環境正在收緊，尤♦←其是(shì)需求增長(cháng)減速。1.固定資産投資增速回落。據統計(jì)，今年(nián)1-1®♥<↑0月(yuè)份，全國(guó)固定資産投資(不(bù)含農(nóφ↑ng)戶)同比增長(cháng)7.3%，增速比1-9月(yuè)份回落π™0.2個(gè)百分(fēn)點，這(zhè)是(shì)連續5個(gè)月(≈✘•÷yuè)增速回落。其中全國(guó)房(fáng)地(↔εdì)産開(kāi)發投資同比名義增長(cháng)7.8%，增速比1-≈↕9月(yuè)份回落0.3個(gè)百分(fēn)點；商品房≠(fáng)銷售面積同比增長(cháng)8.2%，增™®速比1-9月(yuè)份回落2.1個(gè)百分(fē∞♣n)點。2.工(gōng)業(yè)增加值增速回落。據統計↑↑(jì)，2017年(nián)10月(∏≈βyuè)份，全國(guó)規模以上(shඥ€ng)工(gōng)業(yè)增加值同比實際™♥↓σ增長(cháng)6.2%，比9月(yuè)份回落0Ωε.4個(gè)百分(fēn)點。3.出口貨物(wù)貿易出口增速回落。據海(hǎi)關統計(jì)€ ®，10月(yuè)份全國(guó)出口總值同比增長↓§(cháng)6.1%，比9月(yuè)份回落近↑₩(jìn)3個(gè)百分(fēn)點。上(shàng)述三駕馬車(chē)增∏₹α速的(de)減弱，顯示鋼材市(shì)場(chǎng)宏觀環境出現(xiàΩ<♠↓n)收緊，勢必影(yǐng)響10月(yuè)鋼材消費(fèi)(實際消±€↕費(fèi)，而非表觀消費(fèi)，下(xià)同 ✔₽<)，據此推算(suàn)增速回落趨勢。預計✘∏✘(jì)今後上(shàng)述經濟指标增速還(hái•☆λ)将呈現(xiàn)回落态勢，因此全國(guó)鋼材消費(↕δfèi)增速亦會(huì)繼續回落，其中表觀消費(fèi)增速将回落至1位數✘ (shù)以內(nèi)。正是(shì)≠↕₹因為(wèi)如(rú)此，所以将鋼材市(shì)場(chǎng)的α♥φ₽(de)樂(yuè)觀判斷，調整為(wèi)謹慎樂(yuè)觀。這(zhè♥♠× )一(yī)謹慎樂(yuè)觀評級時(shí)期，不(bù♥×)僅春節之前有(yǒu)效，還(hái)有(yǒ&✔€σu)可(kě)能(néng)維持到(dào)2018年(nián)全年☆¥(nián)。二、決策部門(mén)加碼穩增長(cháng)舉措近₹≈∏(jìn)段時(shí)期宏觀經濟指标增速回落，宏觀經濟環境收緊，這✔"→(zhè)就(jiù)要(yào)求決策部門(mén)進行(xí≤★δng)逆調節，出台穩增長(cháng)措施。而同期中國(guóΩ∞×<)物(wù)價形勢不(bù)錯(cuò)，呈現(xiàn)既不(bù)通(tλ↕≠πōng)縮，又(yòu)未嚴重通(tōn'↔"≠g)脹的(de)較為(wèi)理(lǐ)想局面，較為(wèi)安全的(®←±de)區(qū)間(jiān)，這(zhè)也(yě)就(jiù)免除了(♥☆le)決策部門(mén)刺激經濟增長(cháng)，尤其是(shì)增加≈≈♥貨币供應，擴大(dà)财政赤字的(de)後顧之憂。據統計(jì&•)，今年(nián)10月(yuè)份全國(guó)工←₽✔∏(gōng)業(yè)生(shēng)産者出廠(chǎng)價格同比上(✘≠shàng)漲6.9%，漲幅與上(shàng)月(yuè)持平，環比上(shà♠∏Ωβng)漲0.7%。1-10月(yuè)份，全國(guó♦$♦)工(gōng)業(yè)生(shēngε&♠)産者出廠(chǎng)價格同比上(shàng)♥φ漲6.5%。10月(yuè)份全國(guó)居民(mín)'≈↕∏消費(fèi)價格同比上(shàng)漲1.9 &%，依然溫和(hé)。預計(jì)決策部門(mén)穩增長(ch→≈♠áng)舉措，仍然是(shì)擴大(dà)國(guó)民(mín)經濟短(d↓εuǎn)闆領域的(de)基礎設施建設投資，環國(guó)防建設投 α•$資，保投資與改善民(mín)生(shēng)的(de)投₽♠₹↓資。這(zhè)些(xiē)都(dōu)是(<shì)消耗鋼材強度較高(gāo)的(de)投資。為(wèi)了(le)配合★∞穩增長(cháng)舉措的(de)實現(xiàn♦↕ )，預計(jì)下(xià)一(yī)階段(主要(yào≠"> )是(shì)新一(yī)年(nián)內(nèi))中國( ≤guó)貨币政策可(kě)能(néng)會(huì)與美($£¶měi)聯儲保持适當距離(lí)，實施中性偏向寬松的→♥↑(de)貨币政策，同時(shí)繼續實施積極财政政策，擴大(d♦>÷à)财政赤字；增加投資資金(jīn)；還(h ₩≤ái)會(huì)加大(dà)國(guó)民(m♣✘ín)收入中的(de)工(gōng)資與福利性開(kāi)¥★ 支，為(wèi)經濟增長(cháng)提供動σ≤σ≤力。三、關注未來(lái)投資與鋼材消費(fèi)亮(liàng ≈)點1.固定資産投資可(kě)能(néng)回暖。雖然當前固定資産投資增速持✔≈≠續回落，但(dàn)其中不(bù)乏亮(©™♦liàng)點。一(yī)是(shì)1-10月(yuè)份施工(gōn ££÷g)同比增長(cháng)18.1%，增速與1-9月(yuè)份持₹₩平；新開(kāi)工(gōng)項目計(jì)劃總投資增γγ♣¶長(cháng)3.8%，增速提高(gāo)1.4個(gè)∑&百分(fēn)點。二是(shì)房(fáng)地(dì)産去(qù)庫存确實φ£取得(de)了(le)比較大(dà)的(Ω€€®de)成果。10月(yuè)末全國(gu♦≥←¶ó)商品房(fáng)待售面積比9月(yuè)末減少(shǎo)882₩ 萬平方米，下(xià)降10%以上(shàn♣✔Ω™g)。三是(shì)1-10月(yuè)份房(fáng)地(≈ dì)産開(kāi)發企業(yè)土(tǔ)地(dì)購(g♥♠∏₹òu)置面積同比增長(cháng)12.9×γ§>%，增速比1-9月(yuè)份提高(gāoφπ)0.7個(gè)百分(fēn)點。四是(shì)房(fáng)地(d∑£←ì)産補庫将會(huì)拉動未來(lái)新開(kāi)工πλ↔✘(gōng)項目增多(duō)。房(fáng)地(dì)✘₽≥産庫存目前處于低(dī)位，投資數(shù)據平穩，拿(ná)地(dì)∏¶數(shù)據向好(hǎo)，明(míng)年(nián)下(xià)半年(♠ nián)一(yī)旦房(fáng)地(d→↔"'ì)産進入補庫周期，可(kě)能(néng)對(duì)房(fán<>£g)地(dì)産開(kāi)工(gōng)環§→<♣節有(yǒu)所拉動，利多(duō)鋼材需求。☆≈2.“一(yī)帶一(yī)路(lù)”建設拉動鋼材需求。“一$→ (yī)帶一(yī)路(lù)”确實是(shì)中國(guó)鋼材消費(fè↕✔α≠i)亮(liàng)點，今後有(yǒu)望逐步發力。有φ✘(yǒu)觀點認為(wèi)(必和(hé)必拓首α♦ ₩席商務官白(bái)偉誠)未來(lái)10年(nián)λ↔，“一(yī)帶一(yī)路(lù)”涉及的(de)項目預計 ε✘(jì)可(kě)催生(shēng)多(₽>¥duō)達1.5億噸的(de)鋼鐵(tiě)需求。如(rβ★¥•ú)果平均分(fēn)配到(dào)10年(nián)期內(nèi₹Ωε)，相(xiàng)當于每年(nián)15₽×☆00萬噸的(de)鋼材需求增量。這(zhè)1.5><億噸的(de)新增鋼鐵(tiě)需求，主要(yào)是(shì)電(di±•÷àn)力、鐵(tiě)路(lù)、油氣管線÷↔✔∑和(hé)其他(tā)交通(tōng)項目。這(zhè)些(xiē)投資$Ω€項目将催生(shēng)大(dà)量對(d✔↔uì)于建材和(hé)設備的(de)需求。其中80%的γ₩≠¥(de)鋼鐵(tiě)需求用(yòng)于建築結構與鋼筋±§混凝土(tǔ)，而其餘20%将用(yòng)于機(€←jī)械制(zhì)造及其他(tā)設備生(shēnβ✔g)産。四、春節前夕鋼材價格高(gāo)位運行(xíng)因為(wèi)宏觀環境β♥收緊，所以對(duì)于未來(lái)鋼材市(s✔©hì)場(chǎng)持謹慎态度。又(yòu)因為(wèi)一♠ β(yī)些(xiē)因素可(kě)以保障鋼材價±βα格相(xiàng)對(duì)高(gāo)位運行(xíng)，因為(wγ££ èi)鋼材價格雖然漲幅明(míng)顯回落，但(dàn)還(hái)φ∞會(huì)繼續上(shàng)漲，所以又(yòu)對(duì)鋼材♥←•市(shì)場(chǎng)樂(yuè)觀，而不≤↔(bù)是(shì)悲觀。所以春節之前鋼材市(shì)場(chǎng)謹©→慎樂(yuè)觀。在宏觀環境收緊，鋼材消費(fèi)回落的(de)情況下(≈♠∞xià)，鋼材價格所以能(néng)夠繼續小(xiǎo)幅上(shàng•∏∏♠)漲，主要(yào)依據在于：1.限産的(de)不(bù)對(duì)稱性。為(wèi)了(≈ ☆≠le)防範霧霾，取暖季節全面限産，雖然對(duì)于>↔¥鋼材供應與需求都(dōu)有(yǒu)削™σδ弱影(yǐng)響，但(dàn)對(duì)于鋼材供應的(de)影(yǐnα₹g)響遠(yuǎn)大(dà)于鋼材需求的(de)影(yǐ☆γπng)響。這(zhè)是(shì)因為(wèi)，中國(guó)鋼材∞≥♥₩供應主要(yào)是(shì)在北(běi)方地(dì)區(qū)✔∑，而霧霾發生(shēng)也(yě)主要(yào)是(shì)在北(←→běi)方地(dì)區(qū)，因此受到(dào)霧霾影(yǐn✔πg)響而全面限産，将使得(de)鋼材供應，尤其是(shì)建築用(yò✘>ng)材供應受到(dào)很(hěn)大(dà)沖擊。另一(yī)方₽α面，盡管北(běi)方地(dì)區(qū)建築工(gōn≤Ωg)地(dì)等因為(wèi)霧霾而停止施工(gōng)，但(dàn)霧霾發生ε× ≈(shēng)頻(pín)率不(bù)高(gāo)的(de)南(nán'↕δ)方地(dì)區(qū)，在北(běi)方鋼鐵(tiě)企業(y®∑è)停産期間(jiān)，其建築施工(gōng)照(zhào'→)常進行(xíng)，其它鋼材消費(fèi)行(xíng)業(yè)∏★也(yě)是(shì)如(rú)此。因此采暖季節限産對(duì)于₩™鋼材供應的(de)沖擊遠(yuǎn)大(dà)于消₽ε&←費(fèi)，這(zhè)就(jiù)是(shì)不(bù)對(duì)§±®稱性影(yǐng)響。所以還(hái)是(shì)維持前期觀γ≈點不(bù)變：采暖限産期間(jiān)部分(fēn)鋼材₩§品種将出現(xiàn)供應偏緊。2.借機(jī)題材炒作(zuò)。限産對(duì)于供需兩§± 端影(yǐng)響的(de)不(bù)對(duì)稱性，部分(fēn∞≈)品種可(kě)能(néng)因此出現(xiànβσ$)供應偏緊的(de)預期，當然會(huì)成為(w↑♥¶èi)投機(jī)資本的(de)炒作(zuò♥∞)題材。現(xiàn)今中國(guó)實體(tǐ)經濟缺錢(q↑®δián)，但(dàn)投機(jī)領域卻資金φ©(jīn)充裕，從(cóng)來(lái)就(ji倩ù)不(bù)“差錢(qián)”。另外(wài☆✘§)，在在全球經濟複蘇的(de)背景下(xià)，資産• ¶ε配置的(de)結構性需求，也(yě)會(huì↕δ•)吸引資金(jīn)流入大(dà)宗商品市(shì)場(chǎng)，對(®"duì)大(dà)宗商品價格，尤其是(shì)黑(hēi)色系列商品價©>格構成一(yī)定向上(shàng)推動。市(shì)場 &↓✔(chǎng)監測數(shù)據顯示，從(cóng)目前期貨與股☆≤市(shì)中的(de)闆塊來(lái)看(k₽àn)，黑(hēi)色系今年(nián)☆←≈穩居本輪資金(jīn)熱(rè)捧的(de)第一(yī)大(dà)闆塊，成為∏∞¥(wèi)資金(jīn)持續沉澱的(de)©>♦熱(rè)門(mén)闆塊，6月(yuè)以來↕λ®✔(lái)相(xiàng)比其它闆塊資金(jīn)規模差距進一(yī)步拉大•≤★∞(dà)，占總持倉金(jīn)額比例達到(dào)34.3%，ε∞©÷遠(yuǎn)高(gāo)于去(qù)年(nián)9月↑§(yuè)至12月(yuè)期間(jiān)2¶÷φ±6%的(de)水(shuǐ)平。大(dà)量資金(jīn)進入鋼材期貨領域©≈γ，無疑會(huì)提高(gāo)鋼材的(d₩♥σe)金(jīn)融性購(gòu)買需求，推動價格上(shàng)漲，包&♦αλ括期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)方面。值得(de↑♣)注意的(de)是(shì)，限産與去(qù)産能(néng)将>≤'是(shì)新一(yī)年(nián)內(nèi)'>鋼材行(xíng)情炒作(zuò)的(de)長(cháng)期題材，不&§(bù)會(huì)消失，隻是(shì)不(®§δbù)斷改頭換面而已。比如(rú)“取締地(dì)條鋼”，↓©在2018年(nián)将轉變為(wèi)“防範死灰複燃”；“去(qù)過剩'π産能(néng)”題材也(yě)是(shì)如(rú)此。在尋找“炒作(z'∞↓↓uò)題材”方面，投機(jī)資本從(cóng)來(l±÷δái)都(dōu)是(shì)無孔不(bù)入。五、兩因素助力鋼材出口量轉降為(wèi)升今年(niánλαγ)以來(lái)，世界經濟保持複蘇态勢，發達國(↕↑ ↑guó)家(jiā)與新興經濟體(tǐ)，首次出現(xiàn✘¶&Ω)同步增長(cháng)。世界經濟組織多(duō)次調高(gāo)今明(mín™'§g)兩年(nián)的(de)經濟增長(cháng)預期。國&≠(guó)際投行(xíng)高(gāo)盛*↔∑α*近(jìn)發布報(bào)告認為(wèi)：2017對(duì)全球經濟α✔來(lái)說(shuō)是(shì)一(yī)¥α₩₩個(gè)好(hǎo)年(nián)頭，全球各"∞δ地(dì)的(de)經濟增長(cháng)都(dōu)在加速。作(zu¥β×ò)為(wèi)歐洲****經濟體(tǐ)，₹©德國(guó)三季度GDP意外(wài)增長(cháng)"&0.8%。日(rì)本經濟連續7個(gè)ⶮ季度增長(cháng)，美(měi)國(guó)三季度經濟增長ε✘(cháng)了(le)3%。預計(jì)2018年(nián)γ↕♦明(míng)年(nián)全球經濟将增長(cháng)4%。促成這(zh×γè)一(yī)良好(hǎo)預期的(de)因素包括強勁€φ的(de)經濟增長(cháng)勢頭，寬松的(dβ€&λe)金(jīn)融環境，全球貨币政策以曆史标準衡量仍“高(gāo)度寬©↑松”，以及美(měi)國(guó)财政刺激的©§¥(de)可(kě)能(néng)性。受其推動，一(yī• ∏)段時(shí)間(jiān)以來(lái)，世界貿易呈現(xiàn)活×★↕$躍态勢，全球海(hǎi)運與外(wài)港口貨物 ≤(wù)吞吐量明(míng)顯增加。市(shì)場(chǎng)監↕ 測數(shù)據顯示，波羅的(de)海(hǎi)幹×λ∏≈散貨指數(shù)(BDI)，已經由今年(nián)1季度低(dī)點(2月(≥<→yuè)14日(rì))——685點，攀升至11月(β★"®yuè)14日(rì)的(de)1455點，漲γ&₽₹幅為(wèi)112%。貨物(wù)海(hǎi)運量激增及對(duì)未↕≥∏來(lái)前景看(kàn)好(hǎo)♠✔↕，由此拉動造船(chuán)訂單量激增，增長(cháng)30%以上(sh÷♠φ←àng)。因此預計(jì)2018年(nián)世界鋼材需求量增速提 ₽高(gāo)。與此同時(shí)，國(guó)際市₽≥(shì)場(chǎng)鋼材價格也(yě)在≈₩♠上(shàng)升。受到(dào)上(shàng≤→¶✘)述兩個(gè)方面拉動，預計(jì)新一(yī)年(nián)內(nèi)中∏♣©國(guó)鋼材出口量(直接出口)将會(huì)回升，有(yǒu)可>σ×(kě)能(néng)同比轉降為(wèi)升∏™。2018年(nián)中國(guó)鋼材出™♥≥ 口量同比轉降為(wèi)升，還(hái)在于對(d✔uì)比基數(shù)的(de)影(yǐng)≠γ↑響。預計(jì)全年(nián)鋼材出口$↕αδ量有(yǒu)可(kě)能(néng)達到(dà€$≥o)8000萬噸，比上(shàng)年(nián)增長(cháng)3αφ>%左右。六、鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)實現(xiàn)利潤增幅顯著回落應π₽該說(shuō)，春節之前，也(yě)包括2018年(nián)內(©☆↑nèi)，鋼材價格在相(xiàng)對(duì)高(gāo)位運行(xíngβπ)的(de)同時(shí)，其漲幅也(yě)會(huì)大(dà✘₩)幅回落，總體(tǐ)水(shuǐ)平呈現(xiàn)小(xiǎo)幅π∑✔上(shàng)漲的(de)局面。又(yòu)因為(w π↓♦èi)價格上(shàng)漲是(shì)現(xiàn)階段$×σ&鋼鐵(tiě)企業(yè)實現(xiàn)利潤增多(duō)♠ 的(de)主要(yào)因素，因此預計(jì)今後鋼 ε'鐵(tiě)企業(yè)實現(xiàn)利潤增速也(yě)會(huì)急★≥劇(jù)回落，難以再現(xiàn)成倍、成數(shù)倍增長(c✔♦háng)。今後中國(guó)鋼材企業(yè)實現(xiàn)利潤增速急劇( ∏<jù)回落的(de)原因，除了(le)其價格漲幅回落因素外(wài)，還( ★✘©hái)在于對(duì)比基數(shù)的(de)提高(↑↑★πgāo)。鋼鐵(tiě)行(xíng)業(y♣¶è)利潤增幅回落，将使得(de)股市(shì)鋼鐵(ti∏πě)闆塊股價受到(dào)抑制(zhì)。七、明(míng)年(nián)鋼材市(shì)場(chǎng♥β)的(de)三個(gè)不(bù)确定性明(míng)年(niá₩®∏₽n)鋼材市(shì)場(chǎng)的(de)****不('&bù)确定性有(yǒu)三個(gè)：一(yī)是(shì)國(guó)內(nèi)去(qù)産能€$(néng)與取締“地(dì)條鋼”成功能(n&γ∞éng)否鞏固？主管部門(mén)宣布鋼鐵(tiσ÷↓ě)去(qù)過剩産能(néng)任務已經提前完成，同時(shí)也($&yě)已經在今年(nián)上(shàng)半年(nián)全面取締了(le★₹σ)“地(dì)條鋼”。接下(xià)來(lái)就(jiù)要(yào)看≥$(kàn)已經關閉的(de)鋼鐵(tiě)企業(yè)γ✔¶和(hé)“去(qù)掉了(le)的(d×÷≈e)”鋼鐵(tiě)産能(néng)，是(shì)否會≥±(huì)死灰複燃。一(yī)方面主管部門(mén)要(yà"♠Ω☆o)求嚴防死守，不(bù)斷檢查監督；另一(yī)方面，企業(y♦'è)高(gāo)利潤誘惑與地(dì)方财政→δ≤±稅收吃(chī)緊，又(yòu)會(huì)使得(de)部分(fēn)企業(y↕¥☆≠è)與地(dì)方政府，千方百計(jì)±↕ 試圖繞開(kāi)監管複産。兩者間(jiān)的(d☆→↓®e)博弈，增強了(le)新一(yī)年(nián)內(nè™π↕i)鋼材市(shì)場(chǎng)供求關系與行(xí¥γλ'ng)情走向的(de)不(bù)确定性。由于上(α♣'×shàng)述兩者博弈的(de)不(bù)确定性，加之需求 ≈<增速顯著回落，所以對(duì)于新一(yī)年(nián)鋼材市≈¶α(shì)場(chǎng)隻能(néng)謹慎樂(y'÷±uè)觀，下(xià)調評級。二是(shì)美(měi)國(guó)政府能₹→↓ (néng)否順利實現(xiàn)“稅改”？如(r∏γ ú)前所述，特朗普“稅改”是(shì)一(yī)項翻天覆地(dδ≤ì)的(de)大(dà)政策。如(rú)果能(néng÷¶>)夠順利實現(xiàn)，加之美(měi)聯儲加息吸引全球資金(jīn)回流Ω≠₽λ美(měi)國(guó)本土(tǔ)，勢必極大(dà)增強美±λ↔€(měi)國(guó)制(zhì)造業(yè)競争力，加力美(mπσ∑ěi)國(guó)經濟複蘇，刺激美(měi)國(guó)鋼 $∏☆材需求，改善中國(guó)鋼材出口貿易環境。但(dπ$₽àn)是(shì)，特朗普的(de)“稅改”方☆←₩案亦遭遇了(le)不(bù)同利益集團的(de)激烈反對(duì)，能<✘(néng)否實施還(hái)不(bù)是(shγ←•λì)闆上(shàng)釘釘。另外(wài)♣←♠↕，特朗普能(néng)否兌現(xiàn)競選承諾，在2018年(niá↕♠n)實施大(dà)規模基礎設施建設？也(yě)具有(yǒu)很(hě"∑n)大(dà)的(de)不(bù)确定性。≠®≠關鍵是(shì)建設資金(jīn)從(cóng)何而來(l"> σái)？三是(shì)國(guó)際市(shì)場(chǎng)石油價格是(sh ☆≠βì)否暴漲？現(xiàn)今國(guó)際市(shì)場 ≠(chǎng)石油行(xíng)情受地(dì)緣政治影(yǐng)響極大(÷≤¶γdà)。**近(jìn)沙特“反腐”推高(gāo)了(le)石油價格。一(y↔±®ī)些(xiē)地(dì)緣政治風(fēng)險，将使得(←₹→®de)明(míng)年(nián)石油價格走向難以确定。有(yǒu&✔αλ)觀點認為(wèi)2018年(nián)國(gu®♠ε÷ó)際市(shì)場(chǎng)石油價格将上(shàng)漲至70美(měi♠¥←γ)元/桶以上(shàng)。如(rú)果出現(xiàn)這(zhè)種♥€™情況，将會(huì)推高(gāo)中國(gu∑₩∞€ó)進口鐵(tiě)礦石到(dào)岸價格，推高(gāo)國(guó)內(≥Ω→nèi)礦石、焦炭、焦煤價格，但(dàn)這(zhè)是(shì)一 ←(yī)個(gè)不(bù)确定性。
