1.現(xiàn)在鋼材價格同鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)利→←±§潤到(dào)底高(gāo)不(bù)高(gāo)？鋼價高(gāo)低(dī)±★✔✘是(shì)決定是(shì)否需要(yào)打壓的(de)核心。中國(gu¶✘☆ó)鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)協會(₩‌&huì)副會(huì)長(cháng)遲京東(dōng)在參加我們獨家γ÷←¥(jiā)電(diàn)話(huà)會(huì)議(yì)表示：“到(dàε∞±o)目前為(wèi)止鋼材價格隻是(shì)λ¥δ恢複到(dào)1994年(nián)4月(yuè)÷ ₽™份的(de)平均水(shuǐ)平”，因此，我們認為(wèi)，總體(tǐ)上↕σ←♥(shàng)來(lái)看(kàn)，我國(guó)鋼鐵∏€ (tiě)價格屬于合理(lǐ)性回歸，鋼鐵(tiě)行(xíng)業(γ✔yè)的(de)效益也(yě)處于工(gōng)業(yè)企業(yè)中較低(↑'>dī)水(shuǐ)平：從(cóng)鋼材價÷γ格上(shàng)來(lái)看(kàn)：從(c≥•✔óng)2011年(nián)末到(dào)2015年(nián)末，國(g®←↓♠uó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)鋼材價格長(cháng)達50λγ✔★個(gè)月(yuè)的(de)連續下(xià©★←↕)跌，****點鋼材綜合價格指數(shù)僅為(wèi)54.4₩•σ®8點，僅相(xiàng)當于1994年(nián)4月→¥♣∞(yuè)鋼材價格一(yī)半左右，從(cóng$α↑)去(qù)年(nián)1月(yuè)起，鋼材價格才•×開(kāi)始回升。截至8月(yuè)4日(rì)，鋼材綜合價格指數(¶δ✘ shù)108.26點，較1994年(nián¥£σ↕)上(shàng)漲8.26點，鋼材價格的(de)上(shàng)‌≠ε®漲屬于理(lǐ)性回歸。從(cóng)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)的↔€(de)效益上(shàng)來(lái)看(kàn)：2017 ≤₽∏年(nián)1-6月(yuè)份，鋼鐵(tiě)會(huìαπ₽)員(yuán)企業(yè)銷售利潤率僅為(wè♠ ₽☆i)3.04%，遠(yuǎn)低(dī)于前五個(gè)月(yuè)全國(g>​uó)規模以上(shàng)工(gōng)業(yè)企業(yè)主營業(yè)✔∞務利潤率6.05%水(shuǐ)平。據鋼協統計(jì)，上( Ωshàng)半年(nián)會(huì)員(yuá♠εn)企業(yè)平均噸鋼利潤隻有(yǒu)160元左右，一¥≤₹(yī)部分(fēn)企業(yè)處于盈虧邊緣，一(yī)部分(fēn±&↔)企業(yè)還(hái)仍處于虧損狀态×®。并非所有(yǒu)品種均出現(xiàn)螺紋鋼30%¥•左右毛利率的(de)高(gāo)盈利水(s↑"huǐ)平，應該說(shuō)我們普遍關注的(de)高(gāo)¥♣✘∞盈利甚至是(shì)暴利屬于行(xíng)業(yè₽↕≠)結構性問(wèn)題，并不(bù)是(shì)全行(xí∑✔✘ng)業(yè)性問(wèn)題。如(rú)果此時(shí)強↑←行(xíng)打壓鋼價，從(cóng)而造成行(x™←íng)業(yè)利潤嚴重下(xià)滑，這↔♣≈(zhè)與供給側改革提出的(de)“實現(★§xiàn)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)改革脫困↓¶₽★發展”的(de)總目标背道(dào)而馳≤ 。而且隻要(yào)供需格局改變，鋼價在市(shì)♦ελ₹場(chǎng)機(jī)制(zhì)的(de)作(zuò♥₩>)用(yòng)下(xià)終究會(huì)回歸。2.為(wèi)什(∞δshén)麽提出行(xíng)業(yè)平穩運行(xíng)？從(cóng✔€♥)7月(yuè)14日(rì)開(kāi)始，螺紋鋼∑$♠λ主力合約價格由3286飙漲至****點4016，§ →×漲幅22.2%，據Mysteel數(shù)據，螺紋鋼(HRB400πσ：12mm)現(xiàn)貨價格自(zì)7✘∏>月(yuè)14日(rì)到(dào)8月(yuè)10日≈®(rì)，從(cóng)4076增長(cháng)至4381，漲©₽∞幅7.5%，鋼材價格在短(duǎn)時(shí)間(jiσ≥ān)內(nèi)增長(cháng)過快(kuài)。對(duì)此，**主 ↔φ要(yào)的(de)影(yǐng)響就β≈(jiù)是(shì)造成鋼材短(duǎn)缺的(de)假象。一(yī∏> δ)方面，不(bù)利于後期去(qù)産能(néng)政策的(de)推進，另一σ♦δ♠(yī)方面不(bù)利于嚴禁中頻(pín)率改電(diàn)爐政策的(' €de)施行(xíng)。因此，政府希望鋼材市(shì$∏)場(chǎng)平穩運行(xíng)，為(wèi)接下(xià)來(↑ §lái)的(de)去(qù)産能(néng)和×π✔(hé)嚴禁中頻(pín)爐改建電(diàn)爐創造良好♥‍(hǎo)的(de)政策環境。對(duì)于鋼材價格為(wèi)什(∞​¥shén)麽出現(xiàn)短(duǎn)期的(de)快(←¶'←kuài)速上(shàng)漲，我們不(b§÷ù)想再做(zuò)進一(yī)步討(tǎo)論，因為(wè<₽★♦i)價格的(de)形成是(shì)市(shì)場(cφ"←$hǎng)參與各方之間(jiān)博弈的(de)結®$果。每個(gè)參與主體(tǐ)的(de)利益訴求不(bù)同，¥¥↕ε必然是(shì)看(kàn)問(wèn)σε¶‌題的(de)角度不(bù)同，得(de)出的(de)結論也(y'®÷ě)是(shì)不(bù)同的(de)。而且就(jiù)現(xiàn)實角度考•₽慮，**重要(yào)的(de)是(shì)清楚他(tā)們關注這(zhè)‍₩個(gè)問(wèn)題的(de)出發點和(hé)目的(de) γ•≈才能(néng)夠判斷未來(lái)對(duì)行(xíng)δ♦業(yè)的(de)影(yǐng)響：從(cónλεγ↓g)鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)協會(™φ<huì)的(de)屬性看(kàn)，他(tā)是(shì♥≠)由鋼鐵(tiě)企業(yè)聯合組成的(de)民(mín)間(jiān)β☆團體(tǐ)，代表和(hé)維護的(de)是(shì)鋼鐵(tiě)工(gōπ"♣™ng)業(yè)和(hé)企業(yè)的>↑​∏(de)整體(tǐ)利益，因此他(tā)的(de→✔±↔)工(gōng)作(zuò)出發點絕不(bù)是≤•‌(shì)要(yào)打壓鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)。我們認為(£¶≈wèi)其主要(yào)目的(de)有(yǒu)$ ：一(yī)是(shì)擔心價格暴漲影(yǐng)響去(qù)産能(nénΩ‍g)工(gōng)作(zuò)。縱觀整個(gè)行(xíσ↓↕ng)業(yè)，目前整個(gè)行(xíng)業(yè)**重要(yà♣✔o)的(de)事(shì)是(shì)供給側改革←←®"，其中核心是(shì)去(qù)産能(néng¶₩)和(hé)打擊地(dì)條鋼，價格過快(kuài)上(shàng)Ω→←漲對(duì)這(zhè)兩項工(gōng)作(zuò)會(huì)造成什(s←ε€hén)麽影(yǐng)響呢(ne)？我們™♠€≠認為(wèi)，市(shì)場(chǎng)價格的(de)形成及其複雜∑✔↕♥(zá)，整體(tǐ)供需情況以及交易過程、市(sh ∏ì)場(chǎng)預期都(dōu)可(kě)能(néng)會™ ™®(huì)造成短(duǎn)期劇(jù)烈波動，但(dàn)不(bù®✔≥&)管實際是(shì)什(shén)麽原因，**直§ ₽↑接的(de)讓人(rén)聯想的(de)理(lǐ)由是(shì)需求爆↓↓​發或者是(shì)供應短(duǎn)缺。通(tōng)過統計(j€≤ì)數(shù)據我們可(kě)以清晰看(kàn)δ'λ₽到(dào)，需求并沒有(yǒu)爆發式↓÷∑增長(cháng)，雖然目前還(hái)沒有(&₩σ÷yǒu)發現(xiàn)市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)鋼材短(↑✘γ×duǎn)缺現(xiàn)象，但(dàn)主要(yào)矛盾仍‍↔☆★然可(kě)能(néng)會(huì)指向供給端。這(zhè)種♠π←傾向不(bù)僅會(huì)影(yǐng)響社會(huì£π)對(duì)供給側改革成果的(de)判斷，也(yě)将嚴重影(yǐn ‍≠g)響去(qù)産能(néng)工(gōng)作(zuò)的(de)繼±φ≈ 續推進，對(duì)打擊地(dì)條鋼之後禁止中頻(pín)爐改建電(d↕÷↕→iàn)爐也(yě)将造成外(wài)部壓力，不(bù)利于 ₹供給側改革的(de)整體(tǐ)推進。我們認為(wèi)整件®≈&♣(jiàn)事(shì)情的(de)出發點是(shì)正确的(d£∏₩e)，價格的(de)穩定或穩步增長(cháng)也(yě)• ×是(shì)有(yǒu)利于鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè↕α)供給側改革的(de)推進和(hé)行(xíng)¶↔"業(yè)的(de)長(cháng)遠(yuǎn)發展的(de)。二是(≠®♥★shì)擔憂價格短(duǎn)期快(kuài)速上(shàng)漲，± 下(xià)遊行(xíng)業(yè)很(hěn)難快(kuài)速傳導λ÷，會(huì)對(duì)下(xià)遊成本造成巨大(dà)壓力。三是(>÷shì)環保政策解讀(dú)還(hái)是(shì)需要(yào)環保部門(£§≤ mén)解讀(dú)才夠權威。3.如(rú)何看​∏(kàn)現(xiàn)貨和(hé)股票(piào)的(d'∏e)後期走勢？現(xiàn)貨後期走勢，價格市(shì)•¶§場(chǎng)決定：首先，對(duì)于現(xi↔↓$àn)貨的(de)飛(fēi)速拉漲，可(kě)₹¥σλ能(néng)存在預期的(de)提前兌現(xiàn)。但(dàn)是(sh ♥ ì)，據8月(yuè)4日(rì)Mysteel數(shù)據，鋼鐵(tα‌ Ωiě)企業(yè)高(gāo)爐利用(yòng)率高(gāo)達84.69%，¶↓$已處于高(gāo)位，考慮到(dào)統計(j↓¥ì)樣本覆蓋面和(hé)準确的(de)原因，實際産'δ'能(néng)利用(yòng)率可(kě)能(né"★ng)低(dī)于這(zhè)個(gè)數(shù)值。但(d★ ≠βàn)是(shì)由于國(guó)家(j®¥→γiā)政策明(míng)令禁止新增産能(néng)，産量的★₽×<(de)提升僅能(néng)靠存量産能(néng)進一(y☆ε™ī)步複産和(hé)增産，但(dàn)由于技(jì)術(shù)問≈ ₽(wèn)題，複産或增産速度可(kě)能(néng)會(h♥→↓πuì)慢(màn)于預期，短(duǎn)期內(nèi)産能(néng♣δ¶)利用(yòng)率下(xià)降空(kōng)間(ji±"☆ān)不(bù)大(dà)。據8月(yuπλ•è)4日(rì)Mysteel數(shù)據，鋼鐵( α₩tiě)社會(huì)庫存945.8萬噸，也(yě)是(shì)處于近(jìnδ β♥)幾年(nián)低(dī)位。在供給很(hěn)難快(k₽ £uài)速提升，庫存端處于低(dī)位的↕§(de)情況下(xià)，即使不(bù)考慮預期提前兌現(x↕Ω"iàn)或投機(jī)炒作(zuò)，現α ↔(xiàn)貨價格極大(dà)可(kě)能(néng)仍會(huì)維持高± ™ (gāo)位。股票(piào)後期走勢，股價行(xíng)業(yè) π☆→趨勢決定：首先，需要(yào)承認的(de)是(shì)，鋼鐵(tiě•♣)工(gōng)業(yè)協會(huì)作φ∞(zuò)為(wèi)全行(xíng)業™↓↑(yè)的(de)代表，其對(duì)價格的(de)表态會(huì)對(d₹↑₩≈uì)市(shì)場(chǎng)預期和(≥φ‌hé)短(duǎn)期信心造成一(yī)定‍♣→影(yǐng)響。但(dàn)我們認為(w✔ ☆αèi)決定股票(piào)價格趨勢的(de)，不(bù)是(sh©♠÷Ωì)鋼材價格的(de)短(duǎn)期波動，而是(shì)行(x£∑εíng)業(yè)的(de)未來(lái)發展和(hé)持續盈利‌£能(néng)力。鋼鐵(tiě)行(xíng)業(‌φ' yè)是(shì)典型的(de)中遊制(zhì)✘αγ✘造業(yè)，決定盈利能(néng)力的(de)是(shì)産能(néng)↕​±β利用(yòng)率和(hé)在整個(gè)産業α∞(yè)鏈中話(huà)語權。現(xiàn)在搞供給側改革 ★就(jiù)是(shì)要(yào)提高(gāo)産能(néng)利用(yγ‍γòng)率進而提高(gāo)盈利能(né​σ♥ng)力。而産能(néng)不(bù)能(néng)新增是(sφ÷±hì)第一(yī)紅(hóng)線，所以行(xíng)業(yè)利潤會 β(huì)繼續增長(cháng)，這(zhè)個(gè)趨勢已經很(hěn)明γ↕‌¥(míng)顯了(le)。供給側改革才是(shì)本次鋼鐵(tiě)行(x♦↓íng)業(yè)複蘇的(de)根本原因：從(cóng)需求端來(l​←•ái)看(kàn)：在供改的(de)大(dà)背景下(¶→♥βxià)，近(jìn)幾年(nián)的(de)®α↕鋼材需求會(huì)保持在比較穩定的(deα✔☆¥)區(qū)間(jiān)。按照(zhào)目前 •17年(nián)鋼鐵(tiě)上(shàn±♠Ω☆g)半年(nián)的(de)生(shēng)産情況計(jì)算(©∑$suàn)，預計(jì)2017年(nián)粗鋼表觀消費(fèi)量©↕→∏7.02億噸，較2016年(nián)增加0.44δ"→♥億噸。據世界鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)協會(huì)<₹數(shù)據，2014-2016中國(gu₹•♠£ó)鋼鐵(tiě)的(de)表觀消費(fèi)量分(fēn)别為(wèi)，7♠γ.11億噸，6.72億噸,6.81億噸，基本保持穩定，變化(huàλ∞)較小(xiǎo)，而且未來(lái)幾年™₹(nián)我國(guó)GDP增速将保持中低(d→•ī)速增長(cháng)，因此鋼材需求彈性變小(xi♣€≈™ǎo)。從(cóng)供給端來(lái)看(kàn)：供給端π↔φ∞持續壓縮，整體(tǐ)産能(néng)利用(yòng)率提升。α₩₹₽為(wèi)了(le)實現(xiàn)改革脫困，2016年(niáγ✘★§n)國(guó)家(jiā)開(kāi)始實施鋼&←鐵(tiě)供給側改革，總體(tǐ)目标是(shì)将産能(néng)利用♦σ(yòng)率提升到(dào)75%-80%的(de)正常水(shuǐ±↑ ←)平，提升行(xíng)業(yè)與下(xià)遊的(de)議(yì)價能α§☆&(néng)力，恢複正常盈利。按照(zhào)國(♦•guó)家(jiā)統計(jì)局2015年(niá&✔≤γn)底粗鋼産能(néng)11.3億噸計(jì)算(suφσ™àn)，2015鋼鐵(tiě)産能(néng)利用★♣(yòng)率僅71%，2016年(nián)共壓減粗鋼産能(&λ→×néng)6500萬噸，粗鋼産量8.08億ε∞噸；2017年(nián)以來(lái)，截至17年(nián)5月(y←♥uè)底，全國(guó)已壓減粗鋼産能(néng)4239萬噸，完成年(n♣ σ‍ián)度目标任務84.8%。産能(néng®$)的(de)壓減意味著(zhe)産能(n&λ₩éng)利用(yòng)率的(de)提升，現(xiàn)在γλ 鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)的(de)産能‍×£(néng)利用(yòng)率超過80%，在供給側改革嚴禁新增産能(≥ néng)、“地(dì)條鋼”出清和(hé)供暖季限∞φ×♣産的(de)背景下(xià)，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)的(de'‌)供給隻可(kě)能(néng)下(xià)降，不(bù)可(k¥∑αδě)能(néng)上(shàng)升。由于行‍λ‍(xíng)業(yè)産能(néng)利用(yòng)率代表跟下(xià)遊的₹₽(de)議(yì)價能(néng)力，由于持續推進供給側改革，鋼∏≤φ鐵(tiě)行(xíng)業(yè)與下(∏♦xià)遊産業(yè)議(yì)價能(néng)力不(bù)斷提高(g≠↓∑āo)。從(cóng)成本端來(lái)看(kàn)：鐵(tiě)礦石議€≈±(yì)價能(néng)力已經減弱。從(cón&ε∏g)**近(jìn)五年(nián)的(de)鐵(tiě)礦石價格‌♦走勢來(lái)看(kàn)，現(xiàn)階段鐵(tiě)礦石價格£↑•±處于低(dī)位。從(cóng)**近(jìn)兩個(gè)月(yuè)£↑ 來(lái)看(kàn)，受鋼價持續大(dà)幅 ¥λ度上(shàng)漲影(yǐng)響，鐵(≠✔tiě)礦石價格略有(yǒu)回升，但(dàn)未來(l♣÷↑ái)并不(bù)繼續大(dà)漲價的(de)基→ε礎：1.在供給側改革嚴禁新增産能(nén←π<φg)、各鋼企壓産限産的(de)情況下(x♣‌ ià)，未來(lái)對(duì)鐵(tiě)礦石的(de)需求增長'↕​(cháng)不(bù)會(huì)出現(xià™↔♦n)上(shàng)升；2.全國(guó)主要(yào)港δ₽∞口鐵(tiě)礦石庫存始終處于高(gāo)位，我國(g✘&uó)近(jìn)幾年(nián)的(de)合理(lǐ)庫存基本維持在700 →¥0-9000萬噸，而目前已經接近(jìn)1.5億噸，對(duì)現(x₩∏₩iàn)貨交易提供了(le)有(yǒu)效支撐，對(™♥​duì)現(xiàn)貨價格是(shì)有(​​ ₩yǒu)效壓制(zhì)。3.打擊“地(dì)條鋼”行(xíng)♣λ≥₩動清理(lǐ)出的(de)廢鋼會(huì)對(duì)鐵(tiě)礦石起到≠×>(dào)替代作(zuò)用(yòng)。“地(dì)條鋼”¥Ω≤σ出清後，有(yǒu)7000萬噸廢鋼從(cóng)“地(dì)條鋼”→σ♣β企業(yè)流向正規企業(yè)，相(xiàng)當于¥×≠1億噸以上(shàng)的(de)鐵(tiě)礦石™δ↕。因此各鋼企通(tōng)過增加廢鋼比降低(dī)對(duì)鐵×​(tiě)礦石的(de)黏性。煤炭雖然短(duǎn)期內(nèi)價格出±λ&®現(xiàn)快(kuài)速增長(cháng)，但(dàn)在保供應的(deσ•)前提下(xià)價格很(hěn)難出現(xiàn)持續暴漲的(→¶≥de)情況。特别需要(yào)指出的(de)是(shì)∑β ，鋼鐵(tiě)供給側改革成功與否牽扯到(dào)帶動上(sh ♠àng)下(xià)遊發展，更牽扯到(dào)銀(yí☆$n)行(xíng)系統壞賬風(fēng)險問(w襩₩​n)題。鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)效益好(hǎo)轉有(yǒu)利₽φπΩ于推動這(zhè)些(xiē)問(wèn)題的(de)解決，因此這(zσ¶hè)是(shì)大(dà)戰略，大(dà)方針，不(bù)可(kě)能↓₩(néng)輕易調整。如(rú)果犯錯(cuò)将會(huì)©<≥是(shì)原則性問(wèn)題，無論是(shì↕→≠±)産能(néng)政策也(yě)好(hǎo)，價格政策也(yě)好(hǎo↑♥)都(dōu)必須遵循這(zhè)個(gè)大(dà)原則。供給側改革改變的(≥&£¶de)是(shì)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)發展的(γε✔×de)模式，也(yě)就(jiù)是(shì)由原來(lá<™i)的(de)簡單規模擴張轉變成內(nèi)生(s≤β♠hēng)增長(cháng)，由惡意競争回歸正常市(shì)場(chǎ∞¶ng)秩序，行(xíng)業(yè)利潤由違法違規企業(yè)$☆回歸合法合規企業(yè)，鏟除劣币驅除良币現(xiàn)↔®™✔象。而我們的(de)鋼鐵(tiě)行(xíng)業("‍yè)的(de)上(shàng)市(shì)公司£¥​↔，由于有(yǒu)嚴格上(shàng)市(shì)公司管理(lǐ)辦法₹←約束，屬于受益的(de)“良币”。此次鋼鐵(tiě)協₽↔會(huì)表态事(shì)件(jiàn)短(duǎn)期可(kě)能(né ≈ng)會(huì)影(yǐng)響股票(piào)市(shì)場(chǎng)εΩ‌>情緒，但(dàn)是(shì)由于國(guó)家(j €£±iā)始終堅持供給側改革，行(xíng)業(yè)持續向好(hǎo  ‍β)的(de)趨勢已經基本确立，外(wài)部環境改善助推行(x"✘£íng)業(yè)回暖趨勢已經形成，但(dàn)內(nèα∑‍≠i)生(shēng)增長(cháng)尚©↔未啓動，鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)正處在整體(tǐ)盈利能( ≈néng)力恢複上(shàng)升期，短(duǎn)期$<₽≠節奏不(bù)影(yǐng)響總體(tǐ)方向。我們看(k♠☆≤☆àn)好(hǎo)鋼鐵(tiě)闆塊行(xíng ×π)情不(bù)是(shì)由于鋼價短(duǎn)期暴漲或個≠£(gè)别品種暴利，而是(shì)發現(xiàn)行(xíng)業(yè)整≠"£體(tǐ)将持續向好(hǎo)。改革的(de)​ε甜頭還(hái)在後頭，預計(jì)鋼鐵(tiě)闆塊整體(tǐ)估值将會&α★(huì)得(de)到(dào)大(dà₹↓)幅提升。鋼價市(shì)場(chǎng)決定，股價的(←♥λ"de)上(shàng)升是(shì)對(duì)改革→♦成果的(de)認可(kě)和(hé)對(duì)行(xíng)業(₹ β™yè)發展信心，不(bù)是(shì)對(duì)鋼價的φ♥(de)認可(kě)，信心比黃(huán€≥g)金(jīn)更重要(yào)。