1.現(xiàn)在鋼材價格同鋼鐵(tiě)行(xíng)業(§®yè)利潤到(dào)底高(gāo)不(bù)高(gāo)？鋼價高±€"♠(gāo)低(dī)是(shì)決定是(s&∏₽→hì)否需要(yào)打壓的(de)核心。中國(gu≥∑ó)鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)協會(huì)₩β 副會(huì)長(cháng)遲京東(dōng)在參加我們獨家(jiā↓₽♣↕)電(diàn)話(huà)會(huì)議(yì)表示：“↕'≠±到(dào)目前為(wèi)止鋼材價格隻是(shì)恢複到(dàoπ ​)1994年(nián)4月(yuè)份的(de)平均水(shuǐ&¥π)平”，因此，我們認為(wèi)，總體(tǐ)上(shàng)來(lái)看(§Ωkàn)，我國(guó)鋼鐵(tiě)價格屬于合理(lǐ)性回歸，鋼鐵(tiě★≤')行(xíng)業(yè)的(de)效益也(yě)處于工(gōng)業(y✔★"è)企業(yè)中較低(dī)水(shuǐ)平：從(cóng)鋼材價格® ∏♥上(shàng)來(lái)看(kàn)：從(cón♠•→g)2011年(nián)末到(dào)2015年(nián)末$§λ♣，國(guó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)鋼材價格長(c♥♣€‍háng)達50個(gè)月(yuè)的(©♥¶&de)連續下(xià)跌，****點鋼材綜合價格指數(shù)僅σ≠為(wèi)54.48點，僅相(xiàng)當于1994年(nián¥∏•)4月(yuè)鋼材價格一(yī)半左右，從(cóng)≠≠₹去(qù)年(nián)1月(yuè)起，鋼材價格才開(kāi)始回升。截至8€↓月(yuè)4日(rì)，鋼材綜合價格指數(shù)108.2‍★β6點，較1994年(nián)上(shàng)漲8.26點，鋼材價格的(de)®×↓<上(shàng)漲屬于理(lǐ)性回歸。從(cóng)鋼鐵(♦¶≈tiě)行(xíng)業(yè)的(de)效益上(sπ¶hàng)來(lái)看(kàn)：2017年(nián)1-6月(yuè)份π ε‍，鋼鐵(tiě)會(huì)員(yuán)企業(yè)銷售利≠♠‌潤率僅為(wèi)3.04%，遠(yuǎn)低(dī)于前五個(gè)月(×₹πyuè)全國(guó)規模以上(shàng)工(gōng)業(yè)‍Ω∞→企業(yè)主營業(yè)務利潤率6.0∑↓☆₹5%水(shuǐ)平。據鋼協統計(jì)，上(shà>π±¶ng)半年(nián)會(huì)員(yuán)企業(yè)平均∞"§×噸鋼利潤隻有(yǒu)160元左右，一(yī)部分(fēn↑≤¥)企業(yè)處于盈虧邊緣，一(yī)部分(f"→ēn)企業(yè)還(hái)仍處于虧損狀态。并非所↓✔♠→有(yǒu)品種均出現(xiàn)螺紋鋼30%左右毛利©↓®¥率的(de)高(gāo)盈利水(shuǐ)平≈✘，應該說(shuō)我們普遍關注的(de)高(gāo)盈利甚 λ↑至是(shì)暴利屬于行(xíng)業(yè)結構∞φ₩性問(wèn)題，并不(bù)是(shì)全≈£₩≤行(xíng)業(yè)性問(wèn)題。如(rú)果此時(shí)強行(♦ ₩☆xíng)打壓鋼價，從(cóng)而造成行(xíng)業(‍☆×yè)利潤嚴重下(xià)滑，這(zhè)與供給側改革提©€出的(de)“實現(xiàn)鋼鐵(tiě)行(x→φíng)業(yè)改革脫困發展”的(de)總目标背道(dào)而馳。而​♥'®且隻要(yào)供需格局改變，鋼價在市(s∞≠hì)場(chǎng)機(jī)制(zhì)的(de)γ​作(zuò)用(yòng)下(xià)終究會(huì)回歸。2£•‍.為(wèi)什(shén)麽提出行(xíng)業(yè)☆α≤平穩運行(xíng)？從(cóng)7月(yuè)14日(rì)開( ≤δ'kāi)始，螺紋鋼主力合約價格由3286飙漲至****點4016，漲幅22✘≤↑↑.2%，據Mysteel數(shù)據，螺紋鋼(HRB400：1★®‌✘2mm)現(xiàn)貨價格自(zì)7月(yuè)14日(rì)到(dào✘→)8月(yuè)10日(rì)，從(cóng)4076增長(chán±→g)至4381，漲幅7.5%，鋼材價格在短(duǎn)時(shí)間(jiānΩ®)內(nèi)增長(cháng)過快(kuài)。•γ‍‍對(duì)此，**主要(yào)的(de)影(yǐng)響就(jiù)是‍≠→(shì)造成鋼材短(duǎn)缺的(de)假象。一(yī) →♣方面，不(bù)利于後期去(qù)産能(néng)政策的(de)推進，另一​• (yī)方面不(bù)利于嚴禁中頻(pín)率改電(diàn)爐政↓↑©©策的(de)施行(xíng)。因此，政府希™™望鋼材市(shì)場(chǎng)平穩運行(xíng)，為(wèi)接ε 下(xià)來(lái)的(de)去(qù)産能(néng)和(hé)嚴✘≤→禁中頻(pín)爐改建電(diàn)爐創造良好(h←÷×£ǎo)的(de)政策環境。對(duì)于鋼材價≥÷ε格為(wèi)什(shén)麽出現(xiàn)短(du↔☆∏Ωǎn)期的(de)快(kuài)速上(shàng)漲，我們不• (bù)想再做(zuò)進一(yī)步討(tǎo)論，因為(wèi)價¶£φ格的(de)形成是(shì)市(shì)場(chǎng)參與♦π≈各方之間(jiān)博弈的(de)結果。每個(gè)參與主體(tǐ)的(de)↑☆利益訴求不(bù)同，必然是(shì)看(kàn)問(wè≤ n)題的(de)角度不(bù)同，得(de)出的(→∞→¥de)結論也(yě)是(shì)不(bù)同的(de)。而且就(ji€Ω↓♣ù)現(xiàn)實角度考慮，**重要(yào)的(de)是(shì)清楚他€±≈ (tā)們關注這(zhè)個(gè)問(wèn)題的(d←σe)出發點和(hé)目的(de)才能(néng)夠判斷未來(γ♥πlái)對(duì)行(xíng)業(yè)的(dδ×e)影(yǐng)響：從(cóng)鋼鐵(tiě)工(gōn€σ‍g)業(yè)協會(huì)的(de)屬性看(kàn)，他(t✔σā)是(shì)由鋼鐵(tiě)企業(yè)聯合組成的(de)民 π€φ(mín)間(jiān)團體(tǐ)，代表和(hé)維護的(dδ e)是(shì)鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)和↑₩(hé)企業(yè)的(de)整體(tǐ)利益，因此他(tā)₹™π的(de)工(gōng)作(zuò)出發點絕不(bù)是(shì×λ∏)要(yào)打壓鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)→∏。我們認為(wèi)其主要(yào)目的(de)有(yǒu)：一(yī)是(sΩ‍hì)擔心價格暴漲影(yǐng)響去(qù)産能(né≈γ↑ng)工(gōng)作(zuò)。縱觀整個(gè)行(xíng)業(★₹yè)，目前整個(gè)行(xíng)業(yè)**重要(yào♥$ )的(de)事(shì)是(shì)供給側改革，其中核心是(shì)去(qγ₹✘×ù)産能(néng)和(hé)打擊地(dì)條鋼，價格‍¶過快(kuài)上(shàng)漲對(du₩  ì)這(zhè)兩項工(gōng)作(z↕¥uò)會(huì)造成什(shén)麽影(y&★Ωσǐng)響呢(ne)？我們認為(wèi)，市(shì)場(chǎn★​☆★g)價格的(de)形成及其複雜(zá)，整體(tǐ)供需情況以及交易過程 ​、市(shì)場(chǎng)預期都(dōu)可(kě)能(nén∑•₩✘g)會(huì)造成短(duǎn)期劇(jù¥↓&)烈波動，但(dàn)不(bù)管實際是(shì)什↕₹₹Ω(shén)麽原因，**直接的(de)讓人(rén)聯想的(de$✔)理(lǐ)由是(shì)需求爆發或者是∑ ≠≠(shì)供應短(duǎn)缺。通(tōng)過統計(jì)數(shù)據我們 ​£可(kě)以清晰看(kàn)到(dào)，需求∞§↔≤并沒有(yǒu)爆發式增長(cháng)，雖然目前還(hái)沒有(yǒu)δ↔發現(xiàn)市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)鋼π€材短(duǎn)缺現(xiàn)象，但(✘≥dàn)主要(yào)矛盾仍然可(kě)©✘能(néng)會(huì)指向供給端。這(zhè)種傾♦&♣向不(bù)僅會(huì)影(yǐng)響社會(huì)對(duì)供給側改§♥©革成果的(de)判斷，也(yě)将嚴重影(yǐng)響§&™去(qù)産能(néng)工(gōng)作(zu€↔★∞ò)的(de)繼續推進，對(duì)打擊地(d↓ε✘ì)條鋼之後禁止中頻(pín)爐改建電(diàn)爐也(y©σě)将造成外(wài)部壓力，不(bù)利于供給​‌側改革的(de)整體(tǐ)推進。我們認為(wèi)整件(ji¶↓∑<àn)事(shì)情的(de)出發點是(shì)正确的(de)，價格的(α÷σde)穩定或穩步增長(cháng)也(yě)<©是(shì)有(yǒu)利于鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)β≥•€供給側改革的(de)推進和(hé)行(xíng€ )業(yè)的(de)長(cháng)遠(¶"§yuǎn)發展的(de)。二是(shì)擔憂價格短(duǎn)期快(kuà₩Ωi)速上(shàng)漲，下(xià)遊行(xíng)業"'(yè)很(hěn)難快(kuài)速傳導，會(huì)對(duì)下"♠≈(xià)遊成本造成巨大(dà)壓力。三→ᱶ是(shì)環保政策解讀(dú)還(hái)是(shì)≠≤需要(yào)環保部門(mén)解讀(dú₹δφ₩)才夠權威。3.如(rú)何看(kàn)現(xiàn)貨和(↕∞∞hé)股票(piào)的(de)後期走勢？現(xiàn)貨後期δ€∑走勢，價格市(shì)場(chǎng)決定：首先，對(duì)于現(xiàδ♣✘n)貨的(de)飛(fēi)速拉漲，可(kě↕§≈)能(néng)存在預期的(de)提前兌現(xiàn)。但(dà>&↑n)是(shì)，據8月(yuè)4日(rìπ‌✘)Mysteel數(shù)據，鋼鐵(ti ↔ ě)企業(yè)高(gāo)爐利用(yòng₩♠±)率高(gāo)達84.69%，已處于高(gāo)位£Ω‍φ，考慮到(dào)統計(jì)樣本覆蓋面和(hé)↑♦∑準确的(de)原因，實際産能(néng)利用(yòng)率可(kě€λ§)能(néng)低(dī)于這(zhè)個(gè)數(sh★₩•αù)值。但(dàn)是(shì)由于國(guó)家(ji≈₽£ā)政策明(míng)令禁止新增産能(néλγ♦γng)，産量的(de)提升僅能(néng)靠存量産能(néng)進一γ&(yī)步複産和(hé)增産，但(dàn)由于λ✘✘¶技(jì)術(shù)問(wèn)題，複産或增産速度₹φ可(kě)能(néng)會(huì)慢(màn)于預期，短(duǎn)期內®←↕≠(nèi)産能(néng)利用(yòng)率下(xià)降空→±(kōng)間(jiān)不(bù)大(dà)。據8月(yuè)4日(rì)Ω≠¶Mysteel數(shù)據，鋼鐵(tiě)社會(huì)庫存945.8 ∏♠★萬噸，也(yě)是(shì)處于近(jìn)幾™$年(nián)低(dī)位。在供給很(hěn)難快(kuài)速提升，庫存端處≤‌于低(dī)位的(de)情況下(xià)，即使不(bù)考慮®®預期提前兌現(xiàn)或投機(jī)炒作(zuò)，現(xi ∏•àn)貨價格極大(dà)可(kě)能(né ×∑ng)仍會(huì)維持高(gāo)位。股票(piàσΩo)後期走勢，股價行(xíng)業(yè)趨勢決定："$'γ首先，需要(yào)承認的(de)是(shì)，鋼鐵(tγφ♦‌iě)工(gōng)業(yè)協會(huì)作(zuò)為(wèi)<♣'全行(xíng)業(yè)的(de)代表，其對(du ‌<♣ì)價格的(de)表态會(huì)對(duì)市 ©γ(shì)場(chǎng)預期和(hé)短(duǎn)期信γ"≈心造成一(yī)定影(yǐng)響。但(dàε  "n)我們認為(wèi)決定股票(piào)價格趨勢的(↑β₹←de)，不(bù)是(shì)鋼材價格的(de)短(duǎn)期波動，而是™¶≠(shì)行(xíng)業(yè)的(de)未來(lái)​∏發展和(hé)持續盈利能(néng)力。鋼鐵(tiě)行(xíεφng)業(yè)是(shì)典型的(de)中遊制(zhì)造業(y↑α÷¶è)，決定盈利能(néng)力的(de)是π←∞​(shì)産能(néng)利用(yòng)率和(hé)在整個(gè) ₽∑↓産業(yè)鏈中話(huà)語權。現(xiàn)在搞→εΩ供給側改革就(jiù)是(shì)要(yào)提高(gāo)産能(néng)利♥'γ用(yòng)率進而提高(gāo)盈利能(néng)力。而産能(nén≥≥&₹g)不(bù)能(néng)新增是(shì)第一(yī)紅(hδ♥óng)線，所以行(xíng)業(yè)利潤會‍↕©(huì)繼續增長(cháng)，這(zhè)個(gè)趨勢已經很(★δ↓hěn)明(míng)顯了(le)。供給側改革才是(shì)本次鋼鐵(&☆♥ tiě)行(xíng)業(yè)複蘇的(de)根<↔™≈本原因：從(cóng)需求端來(lái)看§✘"(kàn)：在供改的(de)大(dà)背¥‍景下(xià)，近(jìn)幾年(niá←÷δ‌n)的(de)鋼材需求會(huì)保持在比較穩定的(de)區(qū)間(ji™₩↓ ān)。按照(zhào)目前17年(nián)鋼鐵(ti♠★→∑ě)上(shàng)半年(nián)的(de)生(shēng)産情況計(↕¶jì)算(suàn)，預計(jì)2017↔≠☆∞年(nián)粗鋼表觀消費(fèi)量7.02億∞↔₽£噸，較2016年(nián)增加0.44億噸。據世界鋼鐵(tiě)工₽×(gōng)業(yè)協會(huì)數(shù)‍ ★‍據，2014-2016中國(guó)鋼鐵(tiě)的(de↑₩)表觀消費(fèi)量分(fēn)别為(wèi×÷±•)，7.11億噸，6.72億噸,6.81億噸，基本保持穩定，變←δπ‍化(huà)較小(xiǎo)，而且未來(lái)幾年(≠×φnián)我國(guó)GDP增速将保持中低(dī)速增長(cháng)，因此' ε≈鋼材需求彈性變小(xiǎo)。從(cóng)供☆✘≈給端來(lái)看(kàn)：供給端持續壓縮，整體₹₩φ≤(tǐ)産能(néng)利用(yòng)率提升。為(w ©èi)了(le)實現(xiàn)改革脫困，201εφ6年(nián)國(guó)家(jiā)開(kāi)始實施鋼鐵↓♠≈(tiě)供給側改革，總體(tǐ)目标是(shì)将産能(néng)利用(×±÷÷yòng)率提升到(dào)75%-80%的(de)正常水(s₽≠huǐ)平，提升行(xíng)業(yè)與下(xi≈‍à)遊的(de)議(yì)價能(néng)力σ₹₽，恢複正常盈利。按照(zhào)國(guó)家(jiā)>​ δ統計(jì)局2015年(nián)底粗鋼産能(néng)11.3億噸‌₩ 計(jì)算(suàn)，2015鋼鐵(tiě)産能(néng)利用(y₩₽&òng)率僅71%，2016年(nián)共壓減粗鋼産能(néng)6¥★☆​500萬噸，粗鋼産量8.08億噸；2017年(niánγ♠♥β)以來(lái)，截至17年(nián)5月(yuè)底，全國(guó)已壓 δ‍減粗鋼産能(néng)4239萬噸，完成年(ni↓φ×án)度目标任務84.8%。産能(néng)的(α✘​δde)壓減意味著(zhe)産能(néng)利用(εβ©yòng)率的(de)提升，現(xiàn)在鋼鐵(π÷tiě)行(xíng)業(yè)的(de)産能(néng)¶≈®利用(yòng)率超過80%，在供給側改革嚴禁新增産能(néλ>ng)、“地(dì)條鋼”出清和(hé)供暖季限産的(de)背景•÷∞下(xià)，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiěε•€←)的(de)供給隻可(kě)能(néng)下(xià)降，不(bù<&)可(kě)能(néng)上(shàng)升。由于行(xíng)'¶ ↑業(yè)産能(néng)利用(yòng)率代表跟下(xià)遊的±‍π(de)議(yì)價能(néng)力，由于持續推進供給側改革，鋼鐵(t§γ☆iě)行(xíng)業(yè)與下(xià)遊産業(yè)議(yì)價能(n↓​↑∏éng)力不(bù)斷提高(gāo)。從(cóng)成本端來(lái≠φ)看(kàn)：鐵(tiě)礦石議(yì)價能(né♦ ng)力已經減弱。從(cóng)**近(jìn)五年(nián)的(de÷¶)鐵(tiě)礦石價格走勢來(lái)看(kàn)，現(xiàn)階段鐵(×™≥tiě)礦石價格處于低(dī)位。從(cóng)**近(‌δ•γjìn)兩個(gè)月(yuè)來(lái)看(kàn)，受→×₩鋼價持續大(dà)幅度上(shàng)漲影(yǐng)響，鐵(ti∞δ₹<ě)礦石價格略有(yǒu)回升，但(dàn)未來(lái)并不(bù)繼續大(↕₽$∏dà)漲價的(de)基礎：1.在供給側改革嚴禁新增産能≠≥(néng)、各鋼企壓産限産的(de)情況下(xi​£à)，未來(lái)對(duì)鐵(tiě)礦石的(de)₹ $¥需求增長(cháng)不(bù)會(huì)出現(xiàn)上(shàn£♣‌g)升；2.全國(guó)主要(yào)港口鐵(tiě)礦石庫存始∏≤>終處于高(gāo)位，我國(guó)近(jìn)幾年(nián)的(λ✔£≠de)合理(lǐ)庫存基本維持在7000-9000萬噸，©£而目前已經接近(jìn)1.5億噸，對(duì)現(xiàn)貨交易提供了(↕  le)有(yǒu)效支撐，對(duì)現(xiàn)'☆✘貨價格是(shì)有(yǒu)效壓制(zhì)。3.打±>擊“地(dì)條鋼”行(xíng)動清理(lǐ→γ®)出的(de)廢鋼會(huì)對(duì)鐵(tiě)礦石起到(εα×πdào)替代作(zuò)用(yòng)。“地(dì)條鋼”出清₩&♦後，有(yǒu)7000萬噸廢鋼從(cóng)“地(§♣dì)條鋼”企業(yè)流向正規企業(yè)，相(xià✔¶ng)當于1億噸以上(shàng)的(de)鐵(tiě)礦石。因此各€∑↓→鋼企通(tōng)過增加廢鋼比降低(dī)對(duì)鐵(tiě)​δ↕礦石的(de)黏性。煤炭雖然短(duǎn)期內(nèi)價格出現(xiàn)β♦÷₽快(kuài)速增長(cháng)，但(dàn ₩↓☆)在保供應的(de)前提下(xià)價格很(hěn)難出現(xiàn)持續暴漲♠∞的(de)情況。特别需要(yào)指出的(d≠→e)是(shì)，鋼鐵(tiě)供給側改革成功與否牽扯到(dào)帶動上(×&¶shàng)下(xià)遊發展，更牽扯到(dào)銀™'λ(yín)行(xíng)系統壞賬風(fēng)險問(w↓βèn)題。鋼鐵(tiě)行(xíng)業(→‍yè)效益好(hǎo)轉有(yǒu)利于推動這(zhè)些(xiē ÷↑)問(wèn)題的(de)解決，因此這(zhè)是(shì)大(dà)<¥戰略，大(dà)方針，不(bù)可(kě)能(néng)輕易"≥‍λ調整。如(rú)果犯錯(cuò)将會(huì£₽αφ)是(shì)原則性問(wèn)題，無論是(s<δhì)産能(néng)政策也(yě)好(hǎo)，價格政策¥‍也(yě)好(hǎo)都(dōu)必須遵循這(zhπ♠φ≠è)個(gè)大(dà)原則。供給側改革改變的(de)是(shì)鋼鐵(ti₽☆↕ě)行(xíng)業(yè)發展的(de)模式，也(yě)就(jiù)是(sh♣✔ì)由原來(lái)的(de)簡單規模擴張轉變成內(nè ®i)生(shēng)增長(cháng)，由惡意競争回歸正常市☆αβ(shì)場(chǎng)秩序，行(xíng)業(yè)利潤由違法違規企業(≤≈ yè)回歸合法合規企業(yè)，鏟除劣币驅除良币現(xiàn)象。而δβ我們的(de)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)的(de)上(sh≤☆àng)市(shì)公司，由于有(yǒu)嚴λΩδ₹格上(shàng)市(shì)公司管理(lǐ)辦法約束，δα •屬于受益的(de)“良币”。此次鋼鐵(tiě)協會(huì)表态 ✘σγ事(shì)件(jiàn)短(duǎn)期可(kě)'<能(néng)會(huì)影(yǐng)響股票(piào±§αδ)市(shì)場(chǎng)情緒，但(dàn)是(shì)由于國(guó)£✔家(jiā)始終堅持供給側改革，行(xíng)業(yè✔∞$)持續向好(hǎo)的(de)趨勢已經基本确立，外(wài)部環境≥​♦•改善助推行(xíng)業(yè)回暖趨勢已經形成，但(dàn)內(n€←èi)生(shēng)增長(cháng)尚未啓動，鋼鐵(tiě)行(xíng)Ω★<γ業(yè)正處在整體(tǐ)盈利能(néng)力®‌σ±恢複上(shàng)升期，短(duǎn)期節奏不(bù)影(y↕π≤¥ǐng)響總體(tǐ)方向。我們看(kàn)好(hǎ™✘↓∏o)鋼鐵(tiě)闆塊行(xíng)情不(bùσ&©Ω)是(shì)由于鋼價短(duǎn)期暴漲或個(gè)别品種暴利，®∞γ而是(shì)發現(xiàn)行(xíng)業(yè)整體(tǐ)将持€¥續向好(hǎo)。改革的(de)甜頭還(há↓εi)在後頭，預計(jì)鋼鐵(tiě)闆塊整體(t  φǐ)估值将會(huì)得(de)到(dào)大(dà)幅提升。↓₩鋼價市(shì)場(chǎng)決定，股價的(de)上(shàng)升是(sh÷'$ì)對(duì)改革成果的(de)認可(kě)和("☆ δhé)對(duì)行(xíng)業(yè)發展信心•$"，不(bù)是(shì)對(duì)鋼價的(de)認可(kě)，信心比黃(hγ•♦ uáng)金(jīn)更重要(yào)。