1.現(xiàn)在鋼材價格同鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)利潤到∞€•§(dào)底高(gāo)不(bù)高(gāo)？鋼價高(gāo)低(dī)©★是(shì)決定是(shì)否需要(yào)打壓的(de)核$♠ ₽心。中國(guó)鋼鐵(tiě)工(gō☆©✘€ng)業(yè)協會(huì)副會(huì)長(cháng)遲京東(dōng)₽β♣在參加我們獨家(jiā)電(diàn)話¥€¶(huà)會(huì)議(yì)表示：“到(d☆ ào)目前為(wèi)止鋼材價格隻是(shì)$₽γ恢複到(dào)1994年(nián)4月(yuè)份•∞的(de)平均水(shuǐ)平”，因此，我們認為(wèi)，總體(t↔≠ ☆ǐ)上(shàng)來(lái)看(kàφ✔∑n)，我國(guó)鋼鐵(tiě)價格屬于合理(lǐ)性回歸，鋼鐵(★×tiě)行(xíng)業(yè)的(de)效益₩δ∑¥也(yě)處于工(gōng)業(yè)企業(yè)中較低(dī<♦)水(shuǐ)平：從(cóng)鋼材價格上(s₽≈£hàng)來(lái)看(kàn)：從(cóng)2011年λ★(nián)末到(dào)2015年(nián)末，國(guó)內‌≤₽₽(nèi)市(shì)場(chǎng)鋼材價格長(¥ ¥cháng)達50個(gè)月(yuè)的(de)連續下(αΩxià)跌，****點鋼材綜合價格指數(shù)♦±← 僅為(wèi)54.48點，僅相(xiàng)↓≈♣當于1994年(nián)4月(yuè)鋼材價格一(yī)'÷£半左右，從(cóng)去(qù)年(nián)1月(yu¶ ×✘è)起，鋼材價格才開(kāi)始回升。截至8月(yuè€‍ε )4日(rì)，鋼材綜合價格指數(shù≈¶β)108.26點，較1994年(nián)上(shàng)漲8≤≤.26點，鋼材價格的(de)上(shàng)漲屬于理(lǐ)性回歸。β≥從(cóng)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)的(d&×☆e)效益上(shàng)來(lái)看(kàn)：2017年(ni✔φ♠án)1-6月(yuè)份，鋼鐵(tiě)會(huì)員(yu÷₽£≈án)企業(yè)銷售利潤率僅為(wèi€±)3.04%，遠(yuǎn)低(dī)于前五個(gè)月(yuè)全國(gu♥&πó)規模以上(shàng)工(gōng)業(yè)企業(yè)主營業(σ♠yè)務利潤率6.05%水(shuǐ)平。據鋼協統計(jì)，上(shàγ×α♥ng)半年(nián)會(huì)員(yuán)≤₩←企業(yè)平均噸鋼利潤隻有(yǒu)160元左右¶β♠，一(yī)部分(fēn)企業(yè)處于盈虧邊§★緣，一(yī)部分(fēn)企業(yè)→✔‌還(hái)仍處于虧損狀态。并非所有(yǒu)品種均出現(xià↔&↓§n)螺紋鋼30%左右毛利率的(de)高(gāo)盈利水(shuǐ☆♦​σ)平，應該說(shuō)我們普遍關注的(de)高(gāo)×™§≈盈利甚至是(shì)暴利屬于行(xíng)業(yè)結構性問(wè¶≥¥​n)題，并不(bù)是(shì)全行(xí≤★☆ng)業(yè)性問(wèn)題。如(rú)果此時(shí)強行(xíng)"✔¶打壓鋼價，從(cóng)而造成行(xíng∑¥)業(yè)利潤嚴重下(xià)滑，這(zhè)與供給側改革提出的(de)♥∏“實現(xiàn)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)÷™改革脫困發展”的(de)總目标背道(dào)而馳。而且隻要(yào)供αλ✔需格局改變，鋼價在市(shì)場(chǎ§§©→ng)機(jī)制(zhì)的(de)作(zuò)用(y©↑βδòng)下(xià)終究會(huì)回歸。2.為(wèi)什(shén)麽提出 ♠‌行(xíng)業(yè)平穩運行(xíng)？從(cóng)7月(∞π↑yuè)14日(rì)開(kāi)始，螺紋鋼主力合約價格∑© λ由3286飙漲至****點4016，漲幅22.2%，據Mysteel數(sh< §"ù)據，螺紋鋼(HRB400：12mm)現(xiànγ<)貨價格自(zì)7月(yuè)14日(rì)到(dào)8月(yuè)10日¶₽ε(rì)，從(cóng)4076增長(cháng)至4381，漲φ×幅7.5%，鋼材價格在短(duǎn)時(shí)間(jiān•≠)內(nèi)增長(cháng)過快(kuài)。對(duì)此，** "主要(yào)的(de)影(yǐng)響就(jiù)是₩∑&(shì)造成鋼材短(duǎn)缺的(de)假象。一(y♦$←ī)方面，不(bù)利于後期去(qù)産能(néng)政策的☆$'(de)推進，另一(yī)方面不(bù)利于嚴禁α"中頻(pín)率改電(diàn)爐政策的(de)施行(✔σ≠xíng)。因此，政府希望鋼材市(shì)場(chǎng)平穩運行(↕≤εxíng)，為(wèi)接下(xià)來(lái)♠★的(de)去(qù)産能(néng)和(hé)嚴禁中頻(pín)爐改建電(di↑€×♦àn)爐創造良好(hǎo)的(de)政策環境。對(duì)于鋼材價格為(wè±×&i)什(shén)麽出現(xiàn)短(duǎn)期的(de)快(ku≤•ài)速上(shàng)漲，我們不(bù)想再 © Ω做(zuò)進一(yī)步討(tǎo)論，因為(wèi)價格的(d↔★φe)形成是(shì)市(shì)場(chǎng)參與各© <₹方之間(jiān)博弈的(de)結果。每個(gè)參與主體(t☆¥±✔ǐ)的(de)利益訴求不(bù)同，必然是(shì)看(kàn)問(wè®σ♣±n)題的(de)角度不(bù)同，得(de)出的(de)結論也(yě)是≈™≈€(shì)不(bù)同的(de)。而且就(jiù)現(xiàn)實角度考™γ慮，**重要(yào)的(de)是(sh≈♥ì)清楚他(tā)們關注這(zhè)個(gè)問(wèn↑ ÷)題的(de)出發點和(hé)目的(de)才能(↑ ≤néng)夠判斷未來(lái)對(duì)行(xíng)業(yδ©₩₹è)的(de)影(yǐng)響：從(cónβ>g)鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)協會(huì)的(de)屬性看¥ (kàn)，他(tā)是(shì)由鋼鐵(tiě₽♠ σ)企業(yè)聯合組成的(de)民(mín)間(jiān)團體(tΩ×±ǐ)，代表和(hé)維護的(de)是(shì)鋼★£鐵(tiě)工(gōng)業(yè)和(hé)企業(yè)的(de)•≥整體(tǐ)利益，因此他(tā)的(de)工(gōng)作(zuò)出發點絕不↔∑α(bù)是(shì)要(yào)打壓鋼鐵(tiě)行(xíng)業↓&←×(yè)。我們認為(wèi)其主要(yào)​₩目的(de)有(yǒu)：一(yī)是(shì)擔心價格暴漲影(yǐng)響去λ÷₩₹(qù)産能(néng)工(gōng)作(zuò)。縱觀整個(gè)行(x♦‌↓ íng)業(yè)，目前整個(gè)行(xíng)↔♥業(yè)**重要(yào)的(de)事↑¥↕∑(shì)是(shì)供給側改革，其中核心是(s​≠¶↓hì)去(qù)産能(néng)和(h逕♠)打擊地(dì)條鋼，價格過快(kuài)上(shàng)漲對(d↔♣∞λuì)這(zhè)兩項工(gōng)作(zuò∑↕)會(huì)造成什(shén)麽影(yǐng)響≠÷呢(ne)？我們認為(wèi)，市(shì)場(chǎng→±÷)價格的(de)形成及其複雜(zá)，整體(tǐ)供需情況以及交α₩≈'易過程、市(shì)場(chǎng)預期都(dō  ♥∏u)可(kě)能(néng)會(huì)造成短(duǎn)期劇(jù)烈波動，​←​但(dàn)不(bù)管實際是(shì)÷✔什(shén)麽原因，**直接的(de)讓人(rén)聯想™✘的(de)理(lǐ)由是(shì)需求爆發或者是(shì)供應短(duǎn)ε&α缺。通(tōng)過統計(jì)數(shù)據我們可♥✔∑(kě)以清晰看(kàn)到(dào)，≥•✔¥需求并沒有(yǒu)爆發式增長(cháng)，雖然目前還(hái)沒有(y♠←©‍ǒu)發現(xiàn)市(shì)場(chǎng)出現(xià✔ n)鋼材短(duǎn)缺現(xiàn)象，但(dàn♣∏™)主要(yào)矛盾仍然可(kě)能(néng)會(huì)指向供給≤∞±端。這(zhè)種傾向不(bù)僅會(huì)影(yǐn≈✘∏←g)響社會(huì)對(duì)供給側改革成 →βσ果的(de)判斷，也(yě)将嚴重影(yǐn♦≥g)響去(qù)産能(néng)工(gōng)作(λ↓'zuò)的(de)繼續推進，對(duì)打擊地(dì)條鋼之≈♥後禁止中頻(pín)爐改建電(diàn)爐也(yě)将造成外(wài)‍±部壓力，不(bù)利于供給側改革的(de)整體(t&→×ǐ)推進。我們認為(wèi)整件(jiàn)事(shì)情的(de)出發點是×>&≈(shì)正确的(de)，價格的(de)穩定或♦​≠≤穩步增長(cháng)也(yě)是(shì)有(yǒu)利←←×"于鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)供給側改革的(de)推進和(¥★δ♦hé)行(xíng)業(yè)的(de)長(cháng)遠(yuǎn)發展的∏σ÷♣(de)。二是(shì)擔憂價格短(duǎn)期 α ♦快(kuài)速上(shàng)漲，下(x≤‌ià)遊行(xíng)業(yè)很(hěn)難快(kuài∞✔<)速傳導，會(huì)對(duì)下(xià)遊成本造成巨 ↕大(dà)壓力。三是(shì)環保政策解讀(dú)還(hái)是(shì¥‍β©)需要(yào)環保部門(mén)解讀(×™dú)才夠權威。3.如(rú)何看(kàn)現(¥ <>xiàn)貨和(hé)股票(piào)的(de)後期走勢？現(xiànδ←)貨後期走勢，價格市(shì)場(chǎng)決定：首先，對( ≥×duì)于現(xiàn)貨的(de)飛(fēi)速拉漲，¥✔♥÷可(kě)能(néng)存在預期的(de)提前兌現(xià§↑®n)。但(dàn)是(shì)，據8月(yuè)4日(rì)Mysteel÷→ 數(shù)據，鋼鐵(tiě)企業(yè)高(gāo)爐利用(yòng©‌£)率高(gāo)達84.69%，已處于高(g≤φāo)位，考慮到(dào)統計(jì)樣本覆蓋面和∑←(hé)準确的(de)原因，實際産能(né←πng)利用(yòng)率可(kě)能(néng)低(dī)于這(zhè)™↓個(gè)數(shù)值。但(dàn)是(shì)由于↔γ≥國(guó)家(jiā)政策明(míng)令禁止☆¶€新增産能(néng)，産量的(de)提升僅能(néng)靠存量産能(nén₹φg)進一(yī)步複産和(hé)增産，但(dàn)由于技(jì)術(shù ')問(wèn)題，複産或增産速度可(kě)能(nénφ>β€g)會(huì)慢(màn)于預期，短(duǎn)期內(nèi)産能(nén"‌≈'g)利用(yòng)率下(xià)降空(kōng)間(jiān)≠∑不(bù)大(dà)。據8月(yuè)4日(rì)My±∞steel數(shù)據，鋼鐵(tiě)社會(huì)庫存945.8萬噸∏←↔☆，也(yě)是(shì)處于近(jìn)幾年(ni  ×án)低(dī)位。在供給很(hěn)難快(kuài)速提δ♦€升，庫存端處于低(dī)位的(de)情況下(xià)，即使不(bù)考慮δ€σ預期提前兌現(xiàn)或投機(jī)炒作(zuò)，現(xiàn)貨‍₽價格極大(dà)可(kě)能(néng)仍↕↓π÷會(huì)維持高(gāo)位。股票(piào)後期走勢，股價行(x↕ ₩ íng)業(yè)趨勢決定：首先，需要(yào)λ"≠承認的(de)是(shì)，鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yΩ>≤Ωè)協會(huì)作(zuò)為(wèi)全行δ>(xíng)業(yè)的(de)代表，其對(duì)價β©格的(de)表态會(huì)對(duì)市(shì)場(chǎng)預•∑期和(hé)短(duǎn)期信心造成一(yī)定ε₩ε影(yǐng)響。但(dàn)我們認為(wèi)決定股票(piào)✔≤←§價格趨勢的(de)，不(bù)是(shì)鋼材價格的(de)短♥​¥•(duǎn)期波動，而是(shì)行(xíng)業(£∏✔yè)的(de)未來(lái)發展和(hé)持續盈利能(né>₽¥ng)力。鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)是(shì)典型§↑✘"的(de)中遊制(zhì)造業(yè)，決定盈利能(néng)力的(d÷β¶e)是(shì)産能(néng)利用(y‌↑òng)率和(hé)在整個(gè)産業(yè)鏈中話& '(huà)語權。現(xiàn)在搞供給側改革就(jiù)₹★₽✘是(shì)要(yào)提高(gāo)産能(néng)利用(yòng)率€© £進而提高(gāo)盈利能(néng)力。而産能(nén§★£g)不(bù)能(néng)新增是(shì)第一(yī)紅(hóng)線，所以≤•行(xíng)業(yè)利潤會(huì)繼續增長(ch→<‌​áng)，這(zhè)個(gè)趨勢已經很≥☆≈Ω(hěn)明(míng)顯了(le)。供給側改革才是ε∏  (shì)本次鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)複蘇的(de)根本原因：從π (cóng)需求端來(lái)看(kàn)：在供改的(π↕εde)大(dà)背景下(xià)，近(jìn)♣↑δ↔幾年(nián)的(de)鋼材需求會(huì)保持在比較穩定的(de)區(q>εū)間(jiān)。按照(zhào)目前17年(nián)鋼鐵(tiě)上→γ(shàng)半年(nián)的(de)生•δ≈<(shēng)産情況計(jì)算(suàn)，預計(jì)€™β2017年(nián)粗鋼表觀消費(fèi)量7.£™02億噸，較2016年(nián)增加0.44億噸。據世 →界鋼鐵(tiě)工(gōng)業(yè)協會(huì)數( ∏‍δshù)據，2014-2016中國(guó)鋼✔γπ鐵(tiě)的(de)表觀消費(fèi)量分(fēn)£≈别為(wèi)，7.11億噸，6.72億噸,6.81億噸，基本保持穩定 β‌，變化(huà)較小(xiǎo)，而且未來(lái)幾年(niánλ₽)我國(guó)GDP增速将保持中低(dī)速增長(cháng)，因此鋼≠₩≥★材需求彈性變小(xiǎo)。從(cóng)供給端來(lái)看(↔≈™kàn)：供給端持續壓縮，整體(tǐ)産能(néng)利用(yòng)率 ✘♦€提升。為(wèi)了(le)實現(xiàn)改革脫困，2016↑≤ε年(nián)國(guó)家(jiā)開(kāi)始實施鋼鐵(tε→↔ iě)供給側改革，總體(tǐ)目标是(shì)将産能(n♠•§λéng)利用(yòng)率提升到(dào)75%-80%的(de)正常​ε✘水(shuǐ)平，提升行(xíng)業(yè)與下(xià)遊的(de)議(y•↕ì)價能(néng)力，恢複正常盈利。按照(zhào)國(guóα★)家(jiā)統計(jì)局2015年(nián)γ♣底粗鋼産能(néng)11.3億噸計(jì¶★"‍)算(suàn)，2015鋼鐵(tiě)産能(néng)利用(☆ ₽yòng)率僅71%，2016年(nián)共壓∞♣↔"減粗鋼産能(néng)6500萬噸，粗鋼産量8.08億噸；β∑↕2017年(nián)以來(lái)，截至17年(nián)5月€©&(yuè)底，全國(guó)已壓減粗鋼産能(néng)4239萬噸β₽，完成年(nián)度目标任務84.8%。産能(néng)的(de)壓減意♣✔±♦味著(zhe)産能(néng)利用(yòng)率的(de)提升，現(xià©↔™♥n)在鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)的(de)産能(néng♥☆"‍)利用(yòng)率超過80%，在供給側πσ&₩改革嚴禁新增産能(néng)、“地(dì)條鋼”出清和→∑(hé)供暖季限産的(de)背景下(xià)，國(guó)內(nèi)鋼鐵(t♠∑iě)的(de)供給隻可(kě)能(néng)≤≤π↕下(xià)降，不(bù)可(kě)能(néng)上(shà•δ₩>ng)升。由于行(xíng)業(yè)産能(néng)利✘φ¥¶用(yòng)率代表跟下(xià)遊的(de)議(yì)價能(néng)力，>✘→由于持續推進供給側改革，鋼鐵(tiě)行(∞≠‌£xíng)業(yè)與下(xià)遊産業(yè)議(σγ∞λyì)價能(néng)力不(bù)斷提高(gāo)。從(cóng)成本端來×™(lái)看(kàn)：鐵(tiě)礦石議(yì)價能€↓>₽(néng)力已經減弱。從(cóng)**近(jìn)五年(nián)的(de↔ ε )鐵(tiě)礦石價格走勢來(lái)看(kàn)，現(xiàn)階段鐵∑≥$(tiě)礦石價格處于低(dī)位。從(cóngΩ​ )**近(jìn)兩個(gè)月(yuè)來(l✔>ái)看(kàn)，受鋼價持續大(dà)幅度上(shàng)漲✔☆影(yǐng)響，鐵(tiě)礦石價格略✘<∑→有(yǒu)回升，但(dàn)未來(lái)并不(bù)繼續大(dà∑↔)漲價的(de)基礎：1.在供給側改革嚴禁新增産能(néng)、各鋼π"∏企壓産限産的(de)情況下(xià)，未來≠¶<÷(lái)對(duì)鐵(tiě)礦石的(de)需求增長(chán←✔•≤g)不(bù)會(huì)出現(xiàn♦σ↓©)上(shàng)升；2.全國(guó)主要(yào)港口鐵(tiě)©€礦石庫存始終處于高(gāo)位，我國(guó)近(jìn)幾年(niá♣σ'↓n)的(de)合理(lǐ)庫存基本維持在7000-9000萬噸，而目前↕₩已經接近(jìn)1.5億噸，對(duì)現(λ™®§xiàn)貨交易提供了(le)有(yǒu)效支撐，對(duì)現(xiàn£♣‌)貨價格是(shì)有(yǒu)效壓制(zhì®β×)。3.打擊“地(dì)條鋼”行(xíng)動清理(lǐ)出的"≠"φ(de)廢鋼會(huì)對(duì)鐵(tiě)礦石起到(™α  dào)替代作(zuò)用(yòng)。“地(dì)條♠÷ ε鋼”出清後，有(yǒu)7000萬噸廢鋼從(cóng♦✔)“地(dì)條鋼”企業(yè)流向正規企業(yè)，相(xiàng ‌Ω)當于1億噸以上(shàng)的(de)鐵(→₹tiě)礦石。因此各鋼企通(tōng)過增加廢鋼比降低(dī)對(duì)→'鐵(tiě)礦石的(de)黏性。煤炭雖然短(duǎn)期內(nèi)價格出現 ¥(xiàn)快(kuài)速增長(cháng)，但(d<♦àn)在保供應的(de)前提下(xià)價格很(hěn)↑"£<難出現(xiàn)持續暴漲的(de)情況。特别需要(yào)指出的(de→λ×÷)是(shì)，鋼鐵(tiě)供給側改革成功與否牽扯到(dào)帶動∞ 上(shàng)下(xià)遊發展，更牽扯到(dào)銀(yín)行(£β≤$xíng)系統壞賬風(fēng)險問(wèn)題。鋼鐵ε☆(tiě)行(xíng)業(yè)效益好♦±♥(hǎo)轉有(yǒu)利于推動這(zh✔‌∞←è)些(xiē)問(wèn)題的(de)解決，因© ↓此這(zhè)是(shì)大(dà)戰略，大(dà)方針，不(bù)可↓¶(kě)能(néng)輕易調整。如(rú)果犯錯(cu≥♥∏£ò)将會(huì)是(shì)原則性問(wèn)題，無論是(shì)産能(≠®néng)政策也(yě)好(hǎo)，價格政策也(yě)好(h‌×&ǎo)都(dōu)必須遵循這(zhè)個(gè)大(dà)•π±≈原則。供給側改革改變的(de)是(shì)鋼鐵(tiě)行(xíng)業&↑≤≈(yè)發展的(de)模式，也(yě)就(jiù)Ω≥‍是(shì)由原來(lái)的(de)簡單規模擴張轉變成內∞ φ(nèi)生(shēng)增長(chán←§↓₹g)，由惡意競争回歸正常市(shì)場(chǎ"♠>'ng)秩序，行(xíng)業(yè)利潤由違法違規企業(yè)回歸合←  法合規企業(yè)，鏟除劣币驅除良币現(xiàn)象。而我們的(d☆≥€e)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)←π→∑的(de)上(shàng)市(shì)公司，由于有(α✘yǒu)嚴格上(shàng)市(shì)公司管理(lǐ)辦法約束，屬于♥¥ 受益的(de)“良币”。此次鋼鐵(tiě)協會(h×↔"∑uì)表态事(shì)件(jiàn)短(duǎn)期可(kě) ε 能(néng)會(huì)影(yǐng)響股票(piào)市(shì)場(c ☆hǎng)情緒，但(dàn)是(shì)$↔由于國(guó)家(jiā)始終堅持供給側改革，行(xíng)業(yè≥φε→)持續向好(hǎo)的(de)趨勢已經基本确立，外(wài)部環 §‌®境改善助推行(xíng)業(yè)回暖趨勢已經形成，但(dàn)內>☆(nèi)生(shēng)增長(cháng)尚未啓動，鋼鐵(tiě)行(​÷xíng)業(yè)正處在整體(tǐ)盈利能(néng)力恢複上(sh₽₽<àng)升期，短(duǎn)期節奏不(bù)影(yǐng‍σε)響總體(tǐ)方向。我們看(kàn)好(hǎo)鋼鐵(tiě)闆塊行(x$‌∏íng)情不(bù)是(shì)由于鋼價短(duǎn)期暴&↔>₽漲或個(gè)别品種暴利，而是(shì)發現(xiàn)行(x$✘↔íng)業(yè)整體(tǐ)将持續向好(hǎo)。改革的(♦$®★de)甜頭還(hái)在後頭，預計(jì★‍€™)鋼鐵(tiě)闆塊整體(tǐ)估值将會(huì)得(de)到(dào)♦¥¶大(dà)幅提升。鋼價市(shì)場(chǎng)決定，股πλ價的(de)上(shàng)升是(shì)對(duì)∑•π改革成果的(de)認可(kě)和(hé)對(duì)行(> xíng)業(yè)發展信心，不(bù)是(≤¥shì)對(duì)鋼價的(de)認可(kě)，信心比黃(huáng)金(‌≈↔♥jīn)更重要(yào)。