自(zì)6月(yuè)下(xià)旬以來(lái)，螺紋鋼及熱(rèε±)軋卷闆期貨價格持續走高(gāo)，連破數(shù)"×個(gè)整數(shù)關口，目前主力合約均站(zhàn)‌☆ <上(shàng)3400元/噸關口。受期貨價格大(dà)幅走高(gāo)影(∞∏¶yǐng)響，螺紋鋼基差已由700元/噸以上(shàng)修複至400✔δ元/噸以下(xià)。考慮到(dào)當前宏•&✘¥觀預期修複及鋼材低(dī)庫存反映出的(de)供需 ≈緊平衡，再加上(shàng)短(duǎn♥↔∑)期成本支撐加強，預計(jì)短(duǎn)期內≤φ$(nèi)鋼材價格仍将偏強運行(xíng)，不(bù)過上(shà®≤≥"ng)漲節奏或放(fàng)緩。　　市(shì)場(chǎng)利率平穩運行✘✘(xíng)宏觀預期修複　　6月(yuè)底✘≥↔↔為(wèi)銀(yín)行(xíng)季末、¶®半年(nián)末的(de)考核時(shí)點，'₽•→通(tōng)常會(huì)出現(xiàn)資金(jīn)緊張的(de)情況♦¥∏ 。考慮到(dào)今年(nián)以來(lái)，在" ↓去(qù)杠杆、防風(fēng)險的(de)大(dà)背景下(xiφ׶à)，“一(yī)行(xíng)三會(huì)”£ 出台多(duō)項措施加強金(jīn)融監管，導緻上(shà&✘'ng)海(hǎi)銀(yín)行(xíng)(25.β®♠33 +1.28%,診股)間(jiān)同業(yè)拆借利率及票(pià€☆™¶o)據利率遠(yuǎn)高(gāo)于去(q$★×ù)年(nián)同期水(shuǐ)平，因而市(sh÷&≠ì)場(chǎng)對(duì)年(nián)中考核時(shí)點的(↔<de)資金(jīn)狀況深感擔憂。但(dàn)是(shì)，"♠®≠時(shí)至7月(yuè)上(shàng)旬，央行(xíng)靈活‍​運用(yòng)公開(kāi)市(shì)場(chǎng)操作(zuò)，÷®₹促使市(shì)場(chǎng)利率平穩運行(xíng)，明(míng)顯好(∞βhǎo)于市(shì)場(chǎng)預期，因此對↕&(duì)包括黑(hēi)色金(jīn)屬在內(nèi)的 ♥≥✘(de)大(dà)宗商品金(jīn)融市(shì)場(chǎn<"'g)構成利多(duō)影(yǐng)響，促進鋼材價格走強↑₹。分(fēn)析來(lái)看(kàn)，目前資金(jīn)緊張的(de±<​)季節性影(yǐng)響已經消除。　　雖然ΩΩ去(qù)杠杆背景下(xià)的(de)金(jīn)融"¶監管加強仍将繼續，但(dàn)是(shì)，考慮₩♦σ到(dào)下(xià)半年(nián)我國(guó)經濟發展仍面臨¶☆≤諸多(duō)挑戰，“穩中求進”仍為(wèi)α↕我國(guó)宏觀經濟的(de)總基調，我們預計(jì)，央行(xíng)₩↕$仍将通(tōng)過公開(kāi)市(shì)場(cγ'φ<hǎng)操作(zuò)，将市(shì)場(chǎng)±♠€←利率“削峰填谷”，促使資金(jīn)緊平衡。因此，市(sh₽£₽↓ì)場(chǎng)利率出現(xiàn)較€< 大(dà)波動的(de)概率較低(dī)，流動性風(fēng)險也(yě) π總體(tǐ)處于央行(xíng)可(kě)控範圍內(nèi)。§‌÷由于市(shì)場(chǎng)此前已經預期到(dào)下(xiàβ ÷≥)半年(nián)資金(jīn)面仍将保持緊平衡，預計(jì)₩λ• 對(duì)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)的(deγ₹‍$)不(bù)利影(yǐng)響将逐步削弱。　　另外(wài$©♦‌)，今年(nián)年(nián)初以來(lái)，市(shì)場(♣← ✔chǎng)各方均預期今年(nián)我國(guó)宏觀經濟增↑✔速将呈現(xiàn)“前高(gāo)後低(dī)”走勢。目前來(lái)看(®•★✘kàn)，已公布的(de)前5個(gè)月 ∞(yuè)宏觀經濟指标表明(míng)，我國(guó)宏觀經濟總體(tǐ‌ ≈±)繼續穩中有(yǒu)進，但(dàn)是(shì)↕₽，自(zì)4月(yuè)份以來(lái)，受λ₽≤房(fáng)地(dì)産市(shì)場(chǎng)拖累，投資♣δ≤相(xiàng)關指标增速走低(dī)，加強了←β♥"(le)市(shì)場(chǎng)對(duì)下₽∏(xià)半年(nián)經濟增速将走低(dī)的(de)預期，且在一✘×(yī)段時(shí)間(jiān)內(nèi)，這(zh∞γ©λè)一(yī)預期升級為(wèi)對(duì)出現(xiàn)系→ β統性風(fēng)險的(de)擔憂，拖累金(jīn)↕↔‌$融市(shì)場(chǎng)走勢。　　不(↕£♣bù)過，我們分(fēn)析來(lái)看(kàn)， ±§一(yī)方面，經濟增速将下(xià)滑的(d©→♣e)預期已逐步被市(shì)場(chǎng)消化(huà);另一(y♣λ>ī)方面，即使增速下(xià)滑，但(dàn)預計(jì)房(fáng)♥★↑​地(dì)産開(kāi)發投資仍将保持5%左右的(de↑¶←±)正增長(cháng)，基建投資也(yě)至↓φ少(shǎo)将保持15%以上(shàng)的(≈€de)正增長(cháng)，因而在政府宏觀調控下(xià)，預計(jì)全年(↔↑±nián)仍将實現(xiàn)6.5%的(de)經濟增速目标，不(bù)必過←δ↑分(fēn)悲觀。　　“闆強長(cháng)弱”的(de)格局✔ ≠‍将加強　　受上(shàng)半年(nián)清退“地(β↕&∏dì)條鋼”影(yǐng)響，在高(gāo)利潤的(de)背景下∞δ(xià)，前5個(gè)月(yuè)，螺紋鋼累計(jì)♥®≈ 産量仍較去(qù)年(nián)同期下(xià)降0.9%'¥ 。一(yī)方面，受高(gāo)利潤驅使，長(cháβδλng)流程鋼廠(chǎng)已開(kāi)足馬力←✔生(shēng)産，繼續提高(gāo)達産率的(de)空(kλ£÷±ōng)間(jiān)有(yǒu)限;另一(yī)方面€₩✔₩，據調查，此前預計(jì)的(de)7月(±↔→↓yuè)、8月(yuè)份新增電(diàn) ±弧爐産量難以有(yǒu)效投産，這(zhè)預©>示著(zhe)電(diàn)弧爐對(duì)中頻(♠ ¥→pín)爐的(de)産量替代将延遲。　　此外(wài)，近(jìn ←"←)期熱(rè)軋卷闆價格上(shàng)漲帶動熱(rè)軋卷闆生✔↔(shēng)産利潤快(kuài)速回升，其≠π σ與螺紋鋼生(shēng)産利潤差已大(dà)幅縮小•←(xiǎo)，鐵(tiě)水(shuǐ)進一(yī)步向螺紋鋼流轉的(de↑™)速率将放(fàng)緩。再加上(shàng)近(jìn)期鋼坯價格‍₽§大(dà)幅走高(gāo)，調坯軋材廠(chǎng)生™> β(shēng)産利潤受到(dào)嚴重擠壓，部分(fēnσ→&)鋼廠(chǎng)已處于微(wēi)幅虧損狀态，受此影(yǐng)響，調坯軋±∑材廠(chǎng)檢修安排或增多(duō)。綜合上(↔‌πshàng)述判斷，預計(jì)短(duǎn)期螺紋鋼産量Ω>δγ難以大(dà)幅釋放(fàng)。在螺紋鋼産量保持高('✔gāo)位的(de)前提下(xià)，螺紋鋼庫存仍維持低 ☆≤(dī)位，這(zhè)表明(míng)市(shì)場(chǎng)需求↑ 'σ尤其京津冀地(dì)區(qū)對(duì)鋼材的(d÷¶←e)需求強勁，促使短(duǎn)期鋼材供需仍将保持緊平衡格局，對(duì"σ ♥)鋼材價格形成支撐。　　今年(nián)以來(lái)，螺紋鋼高(gāo)生(↕↓&shēng)産利潤刺激鋼廠(chǎng)生≤€(shēng)産意願，部分(fēn)鋼廠(chǎng)♣ ↔将鐵(tiě)水(shuǐ)流向由闆材轉向螺紋鋼。數(shù)據顯示，☆ε自(zì)今年(nián)2月(yuè)份以來(lá× ♥™i)，螺紋鋼周産量與熱(rè)軋卷闆周産量比值持續✔¶☆走高(gāo)，當前已經上(shàng)升至去(qù)年(n​↑×¥ián)10月(yuè)份水(shuǐ)平。受鐵(tiě)水(Ωπshuǐ)流轉影(yǐng)響，部分(fēn)地(dì)區(qū)熱(rè)βγ軋卷闆供應緊缺。從(cóng)近(jìn)幾周庫存數(sh≤ ≠σù)據來(lái)看(kàn)，熱(rè)軋卷闆社會(huì)庫存‍≤₹≥下(xià)降速度明(míng)顯加快(kuài)，且上(shàng)∑₽→周社會(huì)庫存中，螺紋鋼社會(huì)庫存∏π小(xiǎo)幅走高(gāo)，而熱(rè)軋卷闆庫存$ε繼續下(xià)降。預計(jì)受此推動，短(duǎ✘'n)期熱(rè)軋卷闆價格表現(xiàn)将繼續偏強，“闆強長(cháng)弱≤β÷”格局将加強。　　鐵(tiě)水(shuǐ)與廢鋼價差已得(γ§de)到(dào)修複　　鐵(tiě)礦石方面，下(x →αià)半年(nián)國(guó)外(wài)礦山(shān)增産将★∑加大(dà)高(gāo)品礦供給，我國(guó)進口礦港口庫存量也(yě)依וβ•然高(gāo)達1.4億噸之上(shàng)©σ ≠，将中長(cháng)期制(zhì)約鐵(tiπΩ$ě)礦石價格。但(dàn)是(shì)，短(π$§₩duǎn)期來(lái)看(kàn)，一(yī)方面，鋼廠(chǎππ£ng)高(gāo)開(kāi)工(gōng)率₩"Ωδ促使港口庫存與鋼廠(chǎng)産量比值、日(r↑λì)均疏港量與港口庫存比值均維持在合理(lǐ)位置，這(zhè)表←≤₽明(míng)高(gāo)企的(de)鐵(tiě)礦石↓ α港口庫存處于流轉中，不(bù)可(kě)消化(huà)的₹→₹®(de)固定庫存量并未明(míng)顯增加;另一(‍εβ★yī)方面，受前期長(cháng)流程鋼廠(chǎngδ₽±™)轉爐煉鋼過程中加大(dà)廢鋼使用(yòng)比例影(yǐng₽← )響，廢鋼價格走強，當前鐵(tiě)水(shuǐ)與廢鋼價差≥ λ已經修複至500元/噸，因而鋼廠(chǎng)繼續增加廢鋼使用(yò™πng)量的(de)意願下(xià)降，将加大(dà)對(duì♣±)鐵(tiě)礦石、焦炭等高(gāo)爐原材料的(↕δ≠±de)需求。　　此外(wài)，由于産量處于高(gāo)位，部分(fēn)鋼'ε♣Ω廠(chǎng)補庫需求增強，數(shù)據顯示，鋼廠(chǎng)鐵☆₽(tiě)礦石庫存可(kě)用(yòng‍π≥Ω)天數(shù)已由此前的(de)20天上(s★≠' hàng)升至25天，并将維持在較高(gāo)水(shuǐ)平。　¥ π€　綜合判斷，預計(jì)短(duǎn)期鐵(×✘★tiě)礦石價格穩中偏強的(de)概率較大(dà)，其對(duì)鋼材價格的(£÷↕∑de)成本支撐作(zuò)用(yòng)将加強。　　β®高(gāo)升水(shuǐ)仍将提振期貨價格　　此前3周，螺紋鋼期貨βσ¶✘價格持續走高(gāo)，而現(xiàn)貨價格受制(zhφφ&ì)于每日(rì)需求變動影(yǐng)響漲幅相(xi ¶₽βàng)對(duì)較小(xiǎo)，因此✔‍♣螺紋鋼基差快(kuài)速修複，由700元/$™•₹噸以上(shàng)的(de)高(gāo)位修複至400元∑÷/噸以下(xià)。但(dàn)是(shì)，螺紋鋼現♠™(xiàn)貨價格升水(shuǐ)期貨價格400元/噸仍為(wè↓×αi)較高(gāo)水(shuǐ)平，随著>★→(zhe)RB1710合約交割日(rì)‌​期的(de)臨近(jìn)，期貨、現(xiàn)貨價格将趨向一(yī)緻，∏φ因而後期仍存在基差修複行(xíng)情，期貨高(gāo)貼水(shuǐ)↑π≤<格局仍将支撐期貨價格高(gāo)企。不(bù)過，從(cóng)短(•∑duǎn)期來(lái)看(kàn)，基差修複過快♦≥‍(kuài)，存在技(jì)術(shù)‌₩♦•性盤整需求，因而對(duì)期貨價格的(de)推動©&↕作(zuò)用(yòng)短(duǎn)期內' (nèi)将減弱。　　整體(tǐ)來(lái)看(kàn✔≤)，宏觀預期修複、低(dī)庫存狀态下(xià)的(≠σde)供需緊平衡、成本支撐加強及高(gāo)貼水(shuǐ)格局仍将推動短(γ↓φduǎn)期鋼材價格偏強運行(xíng)£→÷✘。鐵(tiě)水(shuǐ)由闆材向螺紋鋼流轉促使∑✘←短(duǎn)期熱(rè)軋卷闆供應相(xiàng)對(duì)更₩∞λ加偏緊，“闆強長(cháng)弱”格局或将加強。不(bù)過，經過前幾周↕♥♥¶的(de)快(kuài)速拉漲、高(gā≠ ©∞o)貼水(shuǐ)修複過快(kuài)，短(duǎn)期鋼材價格存在盤整需求λ ≥，上(shàng)漲節奏或将放(fàng)緩。