節前****一(yī)個(gè)交易日(rì)，礦煤焦鋼期貨普遍探底回升，憑$'借****一(yī)個(gè)小(xiǎo)時(≈'shí)的(de)大(dà)幅拉漲，熱(rè)卷、螺紋、動力煤等品種的(de§≤≤§)日(rì)K線收出漂亮(liàng)的±επ(de)中陽線，這(zhè)點燃了(le)市(shì)場(chǎngλ∏∞✘)的(de)看(kàn)漲熱(rè)情，唐山(s÷‍hān)鋼坯周末大(dà)漲160元予以響應，©δ↕ε節後鋼材市(shì)場(chǎng)會(huì)如(rλσλú)期走出反彈行(xíng)情嗎(ma)？我們認為(wèi)，鋼價能(néφβng)否反彈，供需基本面仍然是(shì)決定因素，那(nà)麽供需基本©♣♣★面近(jìn)期發生(shēng)了(le)哪些(xiē)變化(huà)呢(ε¥ne)？　　一(yī)、供應逐漸恢複，粗鋼供需缺口正被有(yǒu)效填補　　↓ε不(bù)管官方是(shì)否承認，政府全面關§>πγ閉中頻(pín)爐、取締地(dì)條鋼的(dδφe)确造成了(le)建築鋼材的(de)供不(bù)應求¶↓♣，這(zhè)種供需缺口存在的(de)标✔♠Ωε志(zhì)就(jiù)是(shì)螺紋鋼與熱>≈(rè)軋卷闆極不(bù)正常的(de)價差。4-5月≠€(yuè)份，天津市(shì)場(chǎng)螺卷價差*↑β↔←***490元，上(shàng)海(hǎi)市(shì)場(chǎng)螺φ ®卷價差560元，而廣州市(shì)場(chǎng)螺卷價差***♠ ∏$*930元。這(zhè)種創出曆史記錄的(de)螺卷價差，證明(mín¥δg)螺紋鋼出現(xiàn)了(le)階段性短(duǎn)缺。•π但(dàn)到(dào)了(le)國(guó)慶前夕，天津螺卷價差變為(wèiσ®)-260元，上(shàng)海(hǎi)螺卷價差變為(wè≠→βi)-90元，廣州螺卷價差變為(wèi)110元，主要γ☆(yào)市(shì)場(chǎng)螺卷價差全面回歸曆史©₹均值，證實螺紋鋼價格已經回歸正常，短(duǎn)缺不(bù)複存在。　　我們注φ <意到(dào)，前期因為(wèi)螺紋價格遠(y÷ ←♣uǎn)遠(yuǎn)高(gāo)于熱(rè✘↔÷)卷，部分(fēn)鋼廠(chǎng)在煉鐵(tiě)煉鋼能(néng)力有∏<≥(yǒu)限情況下(xià)，優先讓鐵(tiě)水→&<∏(shuǐ)流向螺紋鋼，螺紋的(de)增産是₹​  (shì)以犧牲熱(rè)卷、型材等其它熱(rè)軋鋼±€∑材的(de)産量為(wèi)代價的(de)，以至于7-8月(yuè)份，螺紋、☆↓£φ熱(rè)卷、型材同步大(dà)漲，這(zhè)意味著(zh§÷±e)，取締地(dì)條鋼，一(yī)度造成國(guφ×ó)內(nèi)粗鋼供應整體(tǐ)不(bαΩ  ù)足，這(zhè)也(yě)是(shìδ→σ)2017年(nián)國(guó)內(nèi)鋼廠✘ £ (chǎng)能(néng)夠長(chángασ®)時(shí)間(jiān)保持高(gāo)利潤的(de)原因。　　從(c♠'∞✔óng)統計(jì)數(shù)據看(kàn∞₹±λ)，7-8月(yuè)份，兩個(gè)月(yuσ∏®è)的(de)日(rì)均粗鋼産量239.7萬噸，而去™¶<≥(qù)年(nián)同期日(rì)均粗鋼産量為(wèi)2∏♠®•18.35萬噸，這(zhè)意味著(zhe)如™↑♣(rú)果保持7-8月(yuè)份産量水(shuǐ)平，一(yī)年(nián★§↔™)可(kě)以增産粗鋼7800萬噸，這(zhè)個(gè)增"×量能(néng)夠完全覆蓋地(dì)條鋼的(de)産量（未納入統計(jì)數α↔≥↔(shù)據）。因此，國(guó)內(nδα♠φèi)粗鋼供應，從(cóng)年(nián)內(nèi​♣♠)累計(jì)産量看(kàn)，還(hái)存在著(zhe)一(yī)些(xi₩β‌ē)缺口，但(dàn)從(cóng)單産看(k∑"àn)，現(xiàn)有(yǒu)産量已能(néng)夠滿足需求。ασ∏™另外(wài)，出口下(xià)降也(yě)在調節國(guó)內(nèi)供應←★，今年(nián)1-8月(yuè)份，鋼材出口較去(qù)年(nián)∏≤同期減少(shǎo)了(le)2171萬噸。₹♠<™這(zhè)意味著(zhe)國(guó)慶節之後，鋼鐵✘α (tiě)生(shēng)産完全能(néng)夠滿足需求，因↓β→取締地(dì)條鋼造成的(de)粗鋼供應缺口，正在被大(dà)中型鋼廠®÷♦(chǎng)的(de)增産所填補，鋼材供♠®不(bù)應求的(de)局面臨近(jìn)結束。　　二、廢鋼利用(yòn‌φ¥'g)全面提速 鋼廠(chǎng)成本有(yǒu)望持續下(xià)<​"降　　2016年(nián)之前，我國(guó)廢鋼利用(yòng)的(de ±)主要(yào)渠道(dào)是(shì)中頻(pín)爐，說(s'&huō)白(bái)了(le)就(jiù)是(shì)用(yòn↑$g)來(lái)制(zhì)造地(dì)條鋼。今年(n¶₩§®ián)春節後政府全面關閉中頻(pín)爐，一(yī)方面導₩×緻廢鋼價格大(dà)跌，另一(yī)方面導緻鐵(tiě)礦、焦炭、焦煤價 '格大(dà)漲。聰明(míng)的(de)鋼廠(chǎng)立即→≈®著(zhe)手在轉爐煉鋼中增大(dà)廢鋼的(de)使用(↔α≥yòng)，以前極少(shǎo)采購(gòu)廢鋼λπ♦​的(de)鋼廠(chǎng)，3月(yuè)份以後都•∞(dōu)開(kāi)始加大(dà)廢鋼采購(gòu)。今年(nián)以來•↔≥‌(lái)，國(guó)內(nèi)轉爐煉鋼使用(yòng)↔÷廢鋼的(de)比例顯著(zhe)上(shàng)升，部 ←∞≥分(fēn)企業(yè)廢鋼在爐料中的(de)占比由1♠¶0%上(shàng)升到(dào)15%-20%，而沙鋼、鞍鋼等企業(yè)‍↑™÷，廢鋼比已經超過20%。　　我國(guó)年(niá©™§λn)粗鋼産量超過8億噸，如(rú)果煉鋼¶ε£♣廢鋼比達到(dào)20%，一(yī)年(nián)将消耗廢鋼1.6億噸，而我♥ ♦ 國(guó)目前每年(nián)廢鋼資源量大≠•(dà)約1.6億噸，如(rú)果全被轉爐煉鋼消✘•©耗，那(nà)廢鋼的(de)價格早就(j ∏∞iù)飛(fēi)起來(lái)了(le)（電(diàn)爐♥λ煉鋼、鑄造也(yě)使用(yòng)廢鋼）€←♣，而目前很(hěn)多(duō)地(dì)區(qū)的(d붱e)廢鋼價格還(hái)低(dī)于2008年 ↕(nián)金(jīn)融危機(jī)期間(jiān)的(de)價格≈Ω，說(shuō)明(míng)我國(guó)廢鋼利用(yòng)的(de)整體÷↑(tǐ)水(shuǐ)平仍然不(bù)高(gāo↕<"♣)，從(cóng)總量上(shàng)看(kà₽✘φ n)，煉鋼廢鋼比應該遠(yuǎn)遠(yuǎ✘≥€n)低(dī)于20%，廢鋼在轉爐煉鋼中的(de)利用(yòng)率，還(há÷‌÷&i)有(yǒu)較大(dà)上(shàng)升空(kōng)間(jiān)。　♣≠≤"　我們測算(suàn)，當前價格下(xià)，在轉爐煉鋼中每增加使φ$用(yòng)一(yī)噸廢鋼，可(kě)以降低(dī)£☆生(shēng)産成本大(dà)約1000元，當廢鋼在爐料中的(de)占比達≠∏£到(dào)20%時(shí)，噸鋼成本‌&較不(bù)使用(yòng)廢鋼可(kě)下(xià)降20¶♥0元。這(zhè)就(jiù)驅動很(hěn)多(duō)鋼₩&€λ廠(chǎng)在想方設法增大(dà)廢鋼的(de)利用(yòng)。　　廢 ®≠↕鋼利用(yòng)全面提速，将直接改變鋼鐵(tiě)行(xíng)業(π♦✔↕yè)的(de)成本結構。預測未來(lái)廢←₽∑鋼資源量的(de)增長(cháng)可(kě)能(♠×δ↔néng)接近(jìn)鋼材需求量的(de)增長(cháng)，這(zh £©è)将直接壓縮鐵(tiě)礦、焦炭、焦煤的(d±$e)需求。随著(zhe)需求量的(de)逐步± α下(xià)降，鐵(tiě)礦石可(kě)能(nén★←‍×g)率先進入熊市(shì)，焦炭焦煤雖受益于環保治理Ω'(lǐ)和(hé)供給側改革，但(dàn)在需求下(xià)降的®±§(de)前景下(xià)，價格高(gāo)位€ "回落也(yě)是(shì)大(dà)勢所趨。　　鋼材價​$↓∞格雖有(yǒu)環保限産的(de)重磅利好(hǎo)，但(dàn)前∞∏↔期環保治理(lǐ)執行(xíng)過度，引起α  一(yī)些(xiē)社會(huì)抱怨。在環保治理(lǐ)取得(de)一(y¶‌ī)定成效、過剩産能(néng)淘汰目标基本完成的(d∞§βγe)情況下(xià)，不(bù)排除各地(‌ αdì)政府會(huì)悄然放(fàng)松對(§$duì)合規鋼廠(chǎng)的(de)生(shēng)産限制(∏♠γγzhì)。我們判斷随著(zhe)産量恢複和(hé)成本下(xià)降​₽≥，螺紋鋼、熱(rè)軋闆卷等鋼材價格在未來(lái)數(shù)月(yuè) ✘§仍将進入調整。　　三、關注貼水(shuǐ)★↕幅度，把握操作(zuò)節奏　　當前需要(yào)關注的(de)是(®←shì)遠(yuǎn)期合約對(duì)現(xiàn)貨貼水(shuǐ)幅度"​£過大(dà)，可(kě)能(néng)引發短(duǎn)線反彈。鋼材利潤率✔‍₹偏高(gāo)、焦炭焦煤價位偏高(gāo)、鐵(tiě)礦顯著₩₹±(zhe)供大(dà)于求，都(dōu)會(huì)導緻遠(y®‌βuǎn)期合約給出貼水(shuǐ)定價，遠(y↔÷₩"uǎn)月(yuè)合約深幅貼水(shuǐ)可(kě)能(nén€×g)成為(wèi)常态，但(dàn)由此導緻的(de)大(dà)→♦<幅反彈也(yě)随時(shí)可(kě)能(né≠ ₩♠ng)出現(xiàn)，9月(yuè)29日(rì)的(de)大(<←₹γdà)幅反彈，與其說(shuō)是(shì)有(yǒu)什(shé¥'←Ωn)麽利好(hǎo)，不(bù)如(rú)說(shuō§σ∏)是(shì)因為(wèi)貼水(shuǐ)過大(dà)。貼水(shuǐ) ÷修複是(shì)短(duǎn)暫的(de)，反彈仍是(shìλ©✘₽)賣出機(jī)會(huì)。　　具體(tǐ)到(dà✔§o)品種上(shàng)，熱(rè)卷、螺紋反彈較大(dà)，市(shì)λ≥®↑場(chǎng)看(kàn)漲預期較為(wèi)濃厚，但(dàn)長(ch$♣áng)假期間(jiān)庫存增大(dà)明(mí£♦↑ ng)顯，而節後需求存在變數(shù)，可(kě)逢高(gāo±©←★)加空(kōng)。鐵(tiě)礦、焦炭、焦煤®Ω 主力合約貼水(shuǐ)較大(dà)，可(kě)輕倉做(zu€$≥ò)空(kōng)，反彈加倉。