今年(nián)鋼鐵(tiě)行(xíng)≥≠∑×業(yè)盈利很(hěn)好(hǎo)，目前盈利是(shì)100φ±₽₽0塊錢(qián)一(yī)噸，是(shì♣±)10年(nián)前2007年(nián)的(de)盈利水(sφ✘♥ huǐ)平，甚至毛利率比當時(shí)還(←₽ hái)要(yào)高(gāo)。因為(wèi)之Ω€↓φ前是(shì)6000塊錢(qián)賺1000塊錢(q♦₽®¶ián)的(de)毛利，現(xiàn)在是(shì)3000多(du&₽ &ō)塊錢(qián)賺1000塊錢(qián)的(de)毛利，但(dàn)我們ελ×看(kàn)到(dào)在五月(yuè)上(shàng)旬之前股₹✔≠♠票(piào)不(bù)漲反跌，這(zhè)是(shì)為(wèi)什✔¶(shén)麽呢(ne)？核心問(wèn)題在于•♦®估值壓制(zhì)，估值的(de)壓制(zhì)一(yī)方面來(lá↓¥♣i)自(zì)于利率在上(shàng)升←®<過程中本身(shēn)會(huì)壓縮整個(gè)權益類市(shì)場(chǎ✘¥↓>ng)估值水(shuǐ)平，這(zhè)種情況不(bù)僅‍ ±是(shì)鋼鐵(tiě)受壓、化(huà)工(g♠π  ōng)受壓，包括成長(cháng)股也(yě)≈×會(huì)受壓；另一(yī)方面更重要(yào)的(de)是(shì)' ₹大(dà)家(jiā)對(duì)經濟中長(cháng)期預期悲觀，σ±®覺得(de)目前的(de)盈利是(shì)不(bùΩ≤)可(kě)持續的(de)，下(xià)一(yφ ™εī)個(gè)禮拜、下(xià)個(gè)月(yuè)就(jiù)會(huìδ↔≈↑)掉下(xià)去(qù)，再好(hǎo)的(de)盈利也(yě)不δπ​(bù)給你(nǐ)相(xiàng)應估值。從(cóng)短(∏®¥duǎn)期來(lái)看(kàn)第一(yī)個(gè)壓制(zhì​$)項在5月(yuè)11日(rì)之後出Ω™§現(xiàn)階段性改善，央行(xíng)救市(shì)後整體(tǐ)市(sh±↓ì)場(chǎng)資金(jīn)成本下(xià)&✔β降了(le)20-30bp，股票(piào)、債券、商品都(↕₽γγdōu)出現(xiàn)反彈。但(dàn"→φ↕)是(shì)在中期角度來(lái)看(kàn)我們更看(kàn)₽σ重第二個(gè)壓制(zhì)項的(de)緩♣πγ$解，也(yě)就(jiù)是(shì)大≤≤≥(dà)家(jiā)對(duì)經濟的(de)中長÷₽​β(cháng)期預期。改變預期**有(yǒu)效的(de)辦法就(jiù)¶↓是(shì)盈利的(de)持續性。比如(rú)說(sh≤‌™uō)我們做(zuò)期貨、做(zuò)股票(piào)都(d‌×ōu)知(zhī)道(dào)，一(yī)根陽線改變&φ•↑觀點、三根陽線改變信仰，即大(dà)家(♦ jiā)對(duì)經濟的(de)中長(cháng)期預期的(de)改變并不✘ (bù)取決于單月(yuè)盈利的(de)高(g&← ∏āo)度，而是(shì)取決于盈利的(de)跨度，改變預期**有(yǒu)效的  ¶β(de)方法是(shì)盈利的(de)持續性足夠強，而≈→γ今年(nián)的(de)盈利的(de)持續性會(huì)超出大(dà)'•α家(jiā)之前的(de)判斷。其實今年(nián‍λ)經濟是(shì)非常平穩的(de)狀态，所有(★✔ yǒu)的(de)經濟波動更多(duō)是(shì)人(rén™$∑)心變化(huà)的(de)結果。比如(rú<β≠∏)說(shuō)一(yī)季度大(dà)家(jiā)非常樂(yu↔×​←è)觀補了(le)把庫存，二季度非常悲觀去(qù)了(le)把÷™β庫存，但(dàn)真實的(de)經濟卻是(shì)非常平的(de)狀态。≈÷這(zhè)波去(qù)庫存的(de)導火(huǒ)索就(jiù)是(shì)₽£今年(nián)3月(yuè)17号的(de)地(d$<∞ ì)産調控，螺紋鋼之前就(jiù)在那(nà)天♠≈見(jiàn)頂。這(zhè)次地(dì)産調控确實比去(qù)年(→←←'nián)9月(yuè)30号的(de)影(yǐng)響要(φ≤→yào)大(dà)，因為(wèi)地(dì₽®✔)産調控**核心的(de)就(jiù)是(shì)利率，930地(π©dì)産調控是(shì)因城(chéng)施策→¥§β，而且限貸的(de)比例也(yě)不(bù)高(gā® &÷o)，在這(zhè)種情況下(xià)，我們看(kàn)到(dàβ£® o)地(dì)産銷售繼續好(hǎo)，價格繼續漲，對(d♥∑≠uì)商品市(shì)場(chǎng)沒有(yǒu)多(duō)大(dà)​$★★影(yǐng)響。317地(dì)産調控導緻商品反應劇(jù)烈的¶€φ(de)核心原因在于央行(xíng)出手了(le)，¶​壓縮房(fáng)貸總量，提高(gāo)房(fáng)貸利δδ​→率，會(huì)對(duì)後期房(fáng)地(dì)産銷×↓售端構成實質影(yǐng)響。因此大(dà)家(jiā)對(duìδ±↑₹)下(xià)半年(nián)整，體(tǐ) β→宏觀經濟預期出現(xiàn)下(xià)修，開(kāi)始把庫存全部抛掉，₽σ±并造成二季度鋼價大(dà)幅下(xià)挫，但(dàn)是(shì™λ∞↓)實際消費(fèi)并沒有(yǒu)很(hěn)ε∑↔ 大(dà)變化(huà)。雖然317地(dì)産調控₹∏π↔影(yǐng)響較大(dà)，但(dàn)我對(☆™duì)今年(nián)宏觀經濟還(hái)是(shì)比較βγ✘±樂(yuè)觀的(de)，今年(nián)經濟不(bù)是(shì≠¥☆)像2016年(nián)那(nà)樣的(de)V型反轉，但(dàn)也↔<↓®(yě)不(bù)是(shì)馬上(sh☆↓"àng)大(dà)跌，更多(duō)的(de)是(shì)平穩，可(‍€€<kě)能(néng)是(shì)十幾年(n ↔≈≤ián)來(lái)**平穩的(de)一(yī)年('πnián)。雖然今年(nián)3月(yuè)17日(rì)房(fán• ©€g)地(dì)産調控開(kāi)始政策加嚴，如(r★β∞ú)提高(gāo)房(fáng)貸利率、壓縮房¶→&(fáng)貸總量，但(dàn)貸款利率上(shàng)升​λ÷速度偏慢(màn)，導緻房(fáng)地(dì)産的(de)銷↑≠售端下(xià)滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢(màn)于市(​€shì)場(chǎng)預期，如(rú)果我們觀察今年(Ω∏$nián)3-5月(yuè)地(dì)産銷售基本環δ×♥£比是(shì)偏平的(de)，絕對(duì)量依然是(shì)很₽←≠☆(hěn)高(gāo)的(de)水(shuǐ)>≈平，所謂的(de)同比波動更多(duō)★‍€ 是(shì)基數(shù)波動。我們年(nián)初可(kě)能γ¥ (néng)覺得(de)會(huì)下(÷£xià)滑5%以上(shàng)，但(dàn)目前情況來(lái) ✔φ看(kàn)，去(qù)年(nián)房(fáng≠✘)地(dì)産銷售端累計(jì)下(xià)滑§≤§∑量很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)在5%以內( σnèi)，甚至更小(xiǎo)。在這(zhè)種情況下♠‌♥(xià)，房(fáng)地(dì)産動态 α庫銷比會(huì)進一(yī)步下(xià)降，投資端是(shì→↓)很(hěn)難下(xià)來(lái)的(de)。因為(wèi)去(qù)年λ¥(nián)房(fáng)地(dì)産銷售端和(hé)投資端脫節非常大(dà  )，銷售增長(cháng)接近(jìn)<™↓30%，投資端才6%，意味著(zhe)中間₩¶(jiān)在去(qù)庫存。由于動态庫銷比過低(dī)，可(kě)以π$說(shuō)今年(nián)房(fángγ​​λ)地(dì)産銷售如(rú)果零增長(cháng)，房(fáng)$Ω地(dì)産企業(yè)一(yī)定會(huì)大(dà)幹快(ku<•‍ài)上(shàng)。因為(wèi)目前的(de)動→★态庫銷比也(yě)就(jiù)一(yī)年(nián)左右，今年(nián)維£¶☆持去(qù)年(nián)銷量就(jiù)沒房<&(fáng)子(zǐ)可(kě)賣了(le)。因此今年(nián)下(Ω"σxià)滑5%從(cóng)曆史絕對(duì)量來(₹"'↕lái)說(shuō)，依然是(shì)曆史上(shà α≈ng)非常大(dà)的(de)水(shuǐ)平，是(↑✔Ωshì)僅次于2016年(nián)的(• πγde)曆史第二好(hǎo)房(fáng)地(dì)産銷售水(shuǐσ©☆δ)平，在這(zhè)種情況下(xià)房(fáng)地(dì)産的ε&(de)庫存會(huì)進一(yī)步下(xià)降，在庫存偏低(α$★‌dī)的(de)情況下(xià)，我個(gè≤÷₩↔)人(rén)對(duì)後期房(fáng)地(dì)産投資端是(←α§shì)比較樂(yuè)觀的(de)。但(dà←↕Ω&n)下(xià)半年(nián)基建投資可(kě)能(néng↔ )會(huì)下(xià)滑，綜合來(lái)看(kàn)與地(dì)産對(d↑φ☆☆uì)沖後經濟更多(duō)是(shì)偏平走勢。今年(n✔☆∑ián)和(hé)2011、2013年(nián)兩個(gè)利率上(shàπ ↕€ng)行(xíng)周期不(bù)同的(de)是(s< hì)，因為(wèi)前幾年(nián)工(gōng)業(←≥yè)企業(yè)供給端調整非常充分(fēn)，經濟偏平的(€πde)情況下(xià)，中遊制(zhì)造業(yè)盈利依然能(né™ ng)維持較高(gāo)水(shuǐ)平，¶✔持續時(shí)間(jiān)跨度大(dà)了(le)之後，會(δ•♣huì)帶來(lái)企業(yè)對(duì)經濟中長(cháng)∏ ♦λ期預期的(de)改善和(hé)資産負債表的(de)進一(↕ yī)步修複，後期制(zhì)造業(yè)投資<≈≥存在上(shàng)行(xíng)可(k₽γě)能(néng)性。為(wèi)什(shén•σ×α)麽我有(yǒu)這(zhè)樣一(yī)個(gè)想法呢(ne)©πα？因為(wèi)觀察去(qù)年(nián)工(gōng)業(yè)企業(Ω yè)盈利情況，你(nǐ)會(huì)發現(xiàn)不(bù)僅是(<€≤shì)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)盈利好(↑<Ω♥hǎo)，化(huà)工(gōng)、造紙(zhǐ)行(xín↓→g)業(yè)等中遊盈利都(dōu)很(hěn)好(hǎo)，可(kě)以"&<說(shuō)幾乎所有(yǒu)的(de)中♣§≈遊行(xíng)業(yè)盈利的(de)指針方向都(¥£dōu)是(shì)完全一(yī)緻的(de)，産生(shēng)這(zhè)✔λλ種盈利一(yī)緻性結果**根本原因是(shì)從(cóng)201♦♥4年(nián)開(kāi)始整個(gè)制(zhì)造業(yè)開(kā  §i)始修複資産負債表，今年(nián)是(shì)已經是(shì)第四年(ni®↓&án)，可(kě)類比周期是(shì)1998-2002年£π‍σ(nián)。如(rú)果我們觀察當時(sh≈✘í)的(de)經濟情況就(jiù)會(huì)發現(xiàn)，中國(g‍∞uó)進入WTO之前，其實中國(guó)經濟已經起≠®來(lái)了(le)。在過去(qù)的(de)幾年(nián)企業(y★≥è)修複資産負債表情況下(xià)企業(yè)大(dà)多(duō)會(h•↔εuì)有(yǒu)以下(xià)幾種行(xíng)為(wèi)：一(yī)種♦↔₹是(shì)節衣縮食，前面幾年(nián)不(bù)僅是(shì)✔₩鋼鐵(tiě)業(yè)，整個(gè)中遊制(zhì)造業(yè←♥↔)都(dōu)沒有(yǒu)人(rén)做(zuò)資本開(®§↕kāi)支了(le)，也(yě)就(jiù★®÷£)是(shì)我們看(kàn)到(dào)社會(hu®☆©ì)上(shàng)的(de)現(xiàn)象，叫做(zuò)錢(qián)不→> (bù)進實體(tǐ)。多(duō)年(nián)不(bù)投資加上(s ×≥hàng)大(dà)量的(de)企業(yè)關✔±★≈停并轉，所以供給端調整比較充分(fēn)，二是(shì)降低(dī)合意₹♣δ庫存水(shuǐ)平，所謂合意庫存水(shuǐ)∏'&平是(shì)指工(gōng)業(yè)企業(yè)$"​原材料存貨波動的(de)中樞，比如(rú‌→♠♦)說(shuō)現(xiàn)在鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)鐵(tiβ©✘ě)礦庫存是(shì)25天左右，高(gāo)則30天，低(dī)✘&則20天，以25天作(zuò)為(wèi∞Ω≠φ)中樞擺動，而當年(nián)07年(nián)鋼鐵(tiě)企業(¥ε§<yè)鐵(tiě)礦庫存是(shì)以半年(nián)作(zuò)為(wèi)≈♥中樞進行(xíng)擺動，降低(dī)合意庫存水(shuǐ)平也(yě)是(‍¶γshì)一(yī)種修複資産負債表的(de)行(xíng)為(♥≤★©wèi)。企業(yè)資産負債表修複之後要(yào)重新擴張，取決Ω≥¥↕于兩個(gè)先決條件(jiàn)，第一(→♥×∏yī)點取決于企業(yè)對(duì)經濟中長(chán♣♠g)期的(de)預期改善，第二點取決于資産負債表修複情況。因此觀察201♥♥‌ 6年(nián)，雖然商品價格不(bù)斷上‌Ωγ​(shàng)漲，企業(yè)盈利不(bù)斷恢複，但(d∏¥∑γàn)到(dào)年(nián)末為(w≈ èi)止工(gōng)業(yè)企業(yè)沒怎麽進行(xíng)擴張✘ ，主要(yào)原因在于：第一(yī)大(dà)家(jiā)不(bù)相(×π✔✔xiàng)信經濟複蘇可(kě)持續，第二在資産負債表沒有(yǒu)修♣•≥複完畢之前，企業(yè)一(yī)定優先選擇償還(hái)負債降低(dī)杠×δ✔ 杆，而不(bù)會(huì)做(zuò)出任何擴張行(xíπ≥δ₹ng)為(wèi)。就(jiù)像買房(fá↕ ng)子(zǐ)，如(rú)果你(nǐ)欠了(le)一(yī)大(dà)筆→♦↓(bǐ)房(fáng)貸，你(nǐ)不(b€®ù)會(huì)馬上(shàng)買第二套房(fáng)子(♦Ω≠zǐ)，而會(huì)先還(hái)銀(yín)行(xíng)錢(qiá₩π↑♠n)，降低(dī)自(zì)己的(de)杠杆，企業(yè)的(→♦$de)行(xíng)為(wèi)也(yě)基本類似。但↔™(dàn)今年(nián)下(xià)半年(nián)這(zhèπ•↑)兩點很(hěn)可(kě)能(néng)出現(xiàn)變數(shù)，第¥ 一(yī)點企業(yè)對(duì)經濟的(de)中長(cháng)期預期α™↑¥，人(rén)的(de)預期本身(shēn)就(jiù)是(shì)一®€α(yī)個(gè)動态過程，而改變預期****的(de)辦法是(shì)價$£δ↓格上(shàng)漲或盈利的(de)持續性，比如(rú)2→↕‌&016年(nián)盈利比2015年(nián)好(hǎ≈•o)，如(rú)果今年(nián)比2016年(nián)還(há ∞↓∞i)好(hǎo)，一(yī)定會(huì)導緻預λ ÷β期産生(shēng)進一(yī)步動态變化(huàπ )。今年(nián)的(de)經濟情況偏平，盈利的(de)持續跨度會‍→>±(huì)非常長(cháng)。盈利時(shí)間(ji±¥γ≈ān)跨度大(dà)了(le)之後，就(jiù)會(huì)導緻​☆™•企業(yè)對(duì)經濟的(de)中長✘ε"‌(cháng)期預期會(huì)進一(yī)步産生(shēng)動态的∏≤ (de)調整，此外(wài)工(gōng)業(yè)企業(yè)資産負₹✔>債表會(huì)進一(yī)步修複。兩者具備後工(☆✘§gōng)業(yè)資産負債表有(yǒu)再擴張的 ™‌(de)可(kě)能(néng)性。比如(rú)說(shuō)鋼鐵(ti$♠♥≥ě)行(xíng)業(yè)為(wèi)例，去(qù)年(ni•™án)年(nián)底資産負債率是(shì)69%，按★♥φ↓照(zhào)目前的(de)盈利情況來(lái)看(kàn)，到(dàoλ↓λ£)今年(nián)年(nián)底會(huì)降低(dī)到(d∑π♦ào)62%以下(xià)，當年(nián)20π‍03年(nián)鋼鐵(tiě)企業(yè)再投資起點的(de)δ≈"時(shí)候資産負債率是(shì)60%∞↓ 左右。如(rú)果工(gōng)業(yè)企業(yè)資産δ↕負債表重新擴張，經濟就(jiù)獲得(de)一(yī♣>≠)個(gè)上(shàng)行(xíng)的(de)動力÷÷≈。回到(dào)股票(piào)的(de)角度，今年(niδ£án)基本面和(hé)股票(piào)有(yǒ¥"₹u)兩種組合模式，要(yào)麽是(shì)2011年(nián)，要($§≠εyào)麽是(shì)2002年(nián)。區(qū)别的(£™de)關鍵在于利率上(shàng)行(xíng)速度，如(¶✔rú)果利率上(shàng)行(xíng)速度過快(kuài)就(jiù) <會(huì)切斷我們以上(shàng)推演的(d₹π•e)經濟正反饋鏈條，大(dà)票(piào)小>♥(xiǎo)票(piào)一(yī)起跌，比如(rú£®)說(shuō)今年(nián)五月(yuè)上(shàng)旬和(héσ★♥)去(qù)年(nián)年(nián)底債災，不(bù)過這(zhè)種應該≠​☆是(shì)小(xiǎo)概率事(shì)件(j€&iàn)。如(rú)果利率上(shàng)行( ✔xíng)速度慢(màn)一(yī)點，今≤§≤♦年(nián)是(shì)有(yǒu)可§✘±(kě)能(néng)擺動到(dào)02年(nián)之後的(de)周★♦期，但(dàn)這(zhè)也(yě)不♠¥♣(bù)代表是(shì)全面牛市(shì)。當時(shí)實體(tǐ)經濟回σ∞報(bào)率上(shàng)升後，資金(jīn)脫虛向實，利率上(shàn¶↔φg)行(xíng)後會(huì)壓制(zhì)δδ整個(gè)權益類資産的(de)估值水(shuǐ)平，因此±←我們挑選的(de)股票(piào)EPS不(bù)僅要(yào)漲而σ✔±φ且要(yào)漲得(de)比較快(kuài)，可(kě)以對÷↕(duì)沖整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)€₹估值的(de)下(xià)降。當時(shí)是( ♣σ®shì)什(shén)麽股票(piào)在漲？就(jiù)是(shì)“五朵金★σ(jīn)花(huā)”。當時(shí)的(de)五朵♥σ↕>金(jīn)花(huā)是(shì)鋼鐵(tiě)、汽車(chē)、電∑₽★"(diàn)力、石化(huà)及銀(yín)行(xíng)，≠±這(zhè)幾個(gè)行(xíng)業(yè)超額÷☆φ收益比較明(míng)顯。目前情況下(xià)什(shén)λσσ麽樣的(de)行(xíng)業(yè)具備這(zhè)樣的(£$↑de)條件(jiàn)呢(ne)？這(zhè)要(yào)符♦≠γ✔合兩個(gè)條件(jiàn)的(de)交集，一(yī)是(shì)₽★←資産負債表修複好(hǎo)的(de)行(xíng)業(yè)，÷ ₩¶二是(shì)産業(yè)鏈夠長(cháng)的(de)行π÷β(xíng)業(yè)。資産負債表修複好(hǎo)的(de)，即無論你(nǐ)Ω• ♦用(yòng)市(shì)場(chǎng)化(huà)還(hái)是(sh‍¥ ì)行(xíng)政化(huà)手段，行(xíng)業(yè)供給端調'≥←整充分(fēn)的(de)。此外(wài)要(yào)找産業(yè)←™"鏈夠長(cháng)的(de)，在工(g♣←ōng)業(yè)企業(yè)資産負債表修複後轉向擴±¥&張，第一(yī)階段往往并不(bù)是(shì)立即增加資本開(kāi)支，因¶λ&為(wèi)資本開(kāi)支取決于企業∑↕β(yè)更長(cháng)期的(de)預期，剛開(kāi)始↑​€™的(de)時(shí)候會(huì)非常謹Ω∞慎，首先會(huì)增加合意庫存水(shuǐ)平。增加合意庫存這(z €↔♣hè)個(gè)行(xíng)為(wèi)就(jiù)可(kě)以把經∑✔¥₽濟向上(shàng)托6-12個(gè)月(y£γuè)，然後再轉向資本開(kāi)支。在行(xíng)業(yè)"≥♥下(xià)行(xíng)期往往企業(yè)也✔→•₹(yě)是(shì)先去(qù)流動資産，再去(qù)固定資産。反之在資産負債≠ ≤表修複後重新擴張的(de)時(shí)候，也(yě)是(shì​¶‌φ)先增加流動資産，再增加固定資産。産業(yè γ)鏈夠長(cháng)在合意庫存上(sh£©↕¥àng)升情況下(xià)，每個(gè)環節補充點庫存會(huì)放(fà≤×>ng)大(dà)需求的(de)變化(huà)效果，這∏♣¥(zhè)就(jiù)是(shì)牛鞭效應。在這(zhè)兩個(gè∑λ‍)條件(jiàn)交集之下(xià)挑選行σΩ₩(xíng)業(yè)鋼鐵(tiě)行(±εxíng)業(yè)是(shì)符合條件(jiàn)的(de‍ )，按照(zhào)上(shàng)半年(n≈≤ián)盈利進行(xíng)年(nián)化(huà)，很'&(hěn)多(duō)鋼鐵(tiě)股隻有(yǒu)八九倍左右估值。我們推薦的÷  ↔(de)具體(tǐ)标的(de)包括像新鋼股份™→≠÷、華菱鋼鐵(tiě)、南(nán)鋼股份、方大(dà)特鋼•∞ ‌、馬鋼股份以及寶鋼股份等都(dōu)可(kě)以。具•γ♠>體(tǐ)到(dào)戰術(shù)層面，±★φ現(xiàn)在已經是(shì)7月(yuè)≥β中下(xià)旬，到(dào)八月(yuè)中下(φ¥xià)旬就(jiù)會(huì)迎來(lái)我們鋼鐵(tiě¥&)消費(fèi)的(de)一(yī)個(gè)旺季，因為(★≤σwèi)鋼鐵(tiě)下(xià)遊大(dà)部分(fēn)是(shì✔♣)在建築行(xíng)業(yè)，有(yǒu)明(α₹míng)顯的(de)淡旺季之分(fēn)，春秋好(hǎo)、冬夏差，季Ω±節性鋼鐵(tiě)消費(fèi)會(huì)慢 ‌®♠(màn)慢(màn)往上(shàng)走。但(dàn)是(shδ•π€ì)有(yǒu)了(le)季節性并不(bù)代™♦↕表旺季價格就(jiù)會(huì)漲。因為(wèi)在淡旺季采購(<≤gòu)是(shì)由三方面因素疊加的(de)， <✔一(yī)是(shì)宏觀經濟；二是(shì)季節性；三是(shì)增補庫存φ€×★，這(zhè)三個(gè)方面相(xiàng)互嵌套之後才是(shì)當時(s₽‌®βhí)采購(gòu)量的(de)真實反應。比如(rú)‌∑'←說(shuō)2015年(nián)，春天來(lái)的ε↑'(de)時(shí)候整個(gè)季節性需求往上(shàng)走，§™σ★但(dàn)2015年(nián)1到(dào)5月(yuè)份緊縮性财政政策<​導緻固定資産出現(xiàn)一(yī)個(gè)π™斷崖，雖然季節性往上(shàng)，但(dàn)是(sh★¥​ ì)宏觀往下(xià)，導緻當時(shí)旺季需求彈性并不(bù)明(m♣$₹γíng)顯。相(xiàng)反2015年(nián)4季度已經到(dào)冬天♥π了(le)，天寒地(dì)凍，真實需求慢(màn)慢(mà‍βn)往下(xià)走，但(dàn)是(shì$ε§)2015年(nián)4季度經濟在弱刺&©÷激情況下(xià)出現(xiàn)了(le)≠×↓✘弱反彈，雖然11月(yuè)份是(shì)淡季，價格反倒上(≈₽shàng)漲。另外(wài)比如(rú)今年(nβσγ©ián)的(de)宏觀經濟本身(shēn)是(shì)平的(de)，但(dàn$ λ®)是(shì)一(yī)季度補庫存，淡季補庫存價格上(shàng)漲♦ε很(hěn)厲害，旺季去(qù)庫存跌的(de)很(hě ​n)厲害，所以說(shuō)三者的(de)疊加才是(shì)采購(gòπ≈•αu)量的(de)真實反應。目前來(lái)看(k≤©‌àn)，宏觀經濟至少(shǎo)到(dào)三季度✔÷€末不(bù)會(huì)出現(xiàn)任何問(wèn)題，宏觀經濟不(bù<"")會(huì)對(duì)季節性回升構成阻礙。同時(shí)二季度✔↔<♠去(qù)庫存導緻目前庫存又(yòu)恢複到(dào)2✔÷£016年(nián)****點水(shu↓×ǐ)平，極低(dī)的(de)庫存也(y↓>ě)不(bù)會(huì)形成負向沖擊。所以今年(nián)旺季大(dà‍ ☆)概率會(huì)比較旺一(yī)些(xiē)。同時(shí✔→↓)目前鋼鐵(tiě)産能(néng)利用(yòng)率已經是(shì)非常®§ ©非常高(gāo)的(de)狀态，在目前基礎上σ¶δφ(shàng)邊際需求再增加一(yī)點會→☆‍(huì)帶來(lái)鋼價很(hěn)大(dà)的(&$de)彈性。