2017年(nián)5月(yuè)中旬以來(lái)，鐵(t≥♦✘Ωiě)礦石期現(xiàn)貨價格跟随鋼價大(≤‍<£dà)漲出現(xiàn)修複性反彈。展望下(xià‌£)半年(nián)，我們認為(wèi)鐵(tiě)礦石基本面疲軟，依>₹舊(jiù)推薦作(zuò)為(wèi)空(kōng)頭配置。供應高(gāo)π 位且仍有(yǒu)增長(cháng)動力2017年(niá₽πn)，鐵(tiě)礦石供應将繼續放(fàng)量，預計(jì₩↔÷ )全年(nián)環比增加8700萬噸。其中，高(gāo)品位鐵(tiě)φ×∞礦為(wèi)7900萬噸，占比高(gāo)達9"•¥∏0.8%。供應端結構性變化(huà)，使得(de)高δ•(gāo)品位鐵(tiě)礦石結構性緊張的(de)邏輯קδ↕難以繼續下(xià)去(qù)。這(zhè)一(yī)點可(‍≤kě)以從(cóng)高(gāo)品與中品的(de)價差中得(de)到(d€ ∞ào)印證。2017年(nián)2月(yuè)底，普氏62指數(shù)✘< 對(duì)58指數(shù)價差一(yī)度高(gāo)達38.​×σ65美(měi)元/噸，而5月(yuè)16日(rì)，✔×↔§已經回落到(dào)了(le)25.75美(měi)元/噸。從(c→•§óng)供應季節性來(lái)看(kàn)，澳大(dà)利亞西(xī)澳地(β∞¥dì)區(qū)常規年(nián)份一(yī)季度及二季度♠↔ε初為(wèi)傳統雨(yǔ)季，礦山(shān)配合安排相(xi↑÷ ±àng)應的(de)檢修，産出發運減少(shǎo)≤σ∑。4月(yuè)開(kāi)始直至年(n€εián)末都(dōu)是(shì)旱季，适宜礦山(shān)生(s←£ εhēng)産，産出及發運在二季度恢複并在三、四季度維持高(gāo)位₩♣。從(cóng)更高(gāo)頻(pín)的(de)發貨量數(shù)據÷✘中，也(yě)可(kě)以印證這(zhè)一(y€λ>πī)季節性規律。2017年(nián)2♦×月(yuè)初，澳洲周度總發貨量一(yī)度銳減到(dào)942.™®£6萬噸，然而，進入5月(yuè)以後，周度總發貨量已經穩定在1 ₩λ↕700萬噸以上(shàng)。因此，我們認為(wèi)近(jìn)期發∏÷&★貨量将呈現(xiàn)季節性的(de)持續回升，并在下(xià)半年(ni≤₩án)繼續維持高(gāo)位。後期需求增長(chá↑$Ω ng)空(kōng)間(jiān)有(yǒu)限≥β2017年(nián)以來(lái)，鋼廠(chǎng)¶↔λ↑利潤良好(hǎo)，盈利鋼廠(chǎng)比例始終在70%以上(φ<→shàng)，帶動高(gāo)爐開(kāi)工(gōng)率從(cón ±&δg)1月(yuè)中旬開(kāi)始持續回升。經過5✘•個(gè)多(duō)月(yuè)的(de)複産之後，高(gāo)爐開(kāi>×∏)工(gōng)率從(cóng)年(nián)初的(de)≈$α☆72.24%增長(cháng)到(dào)****時(shí)的(de)7 "6.52%，産能(néng)利用(yòng)率從(cóng)80.35↕£‌ %增長(cháng)到(dào)86.06%，雖然和(ε≠™hé)2016年(nián)的(de)高(gāo)點81φ≈☆ .22%、86.94%相(xiàng)比仍有(yǒu)一(yī)× ™定差距，但(dàn)需要(yào)注意的(de)§σ是(shì)，部分(fēn)落後淘汰産能(n$α☆éng)仍然計(jì)算(suàn)在分(fēn)母之中，使得(₹ φ→de)開(kāi)工(gōng)率數(shù)字和(hé)實際情況♣←♥相(xiàng)比偏低(dī)。而剔除掉淘汰産能(÷"☆↓néng)之後，2017年(nián)高(gāo)爐産能(néng)利用↕ ≈π(yòng)率高(gāo)點達到(dào)91.01%，基本滿負荷生(sα≠ ≠hēng)産。目前，鋼廠(chǎng)對(•'∞≈duì)鐵(tiě)礦石的(de)需求處于高(gāo)位平→↔‌台區(qū)間(jiān)，下(xià)半年(nián)增長(∏φcháng)空(kōng)間(jiān)非常有(y γ©✘ǒu)限。從(cóng)高(gāo)爐産能(néng)利用≥&α™(yòng)率以及生(shēng)鐵(tiě)∞§§産量的(de)季節性走勢中可(kě)以看(kàn)出，在每✘β年(nián)10月(yuè)之後，随著(zhe)氣溫逐步降低(dī)₽♥，鋼鐵(tiě)進入消費(fèi)淡季，鋼廠(chǎng)順勢>§≠集中安排高(gāo)爐檢修，産能(néng)☆♣利用(yòng)率逐月(yuè)下(xià)降。生(shēn×δ®∏g)鐵(tiě)産量也(yě)随之下(xià)降，2013—2↑"016年(nián)，5月(yuè)平均生(shēng)鐵(tiě)産量$★'為(wèi)6087萬噸，而12月(yuè)的(de)平均生'♥(shēng)鐵(tiě)産量則降至5659萬噸，折合每月(yuè÷↕)減少(shǎo)鐵(tiě)礦石需求685萬噸。我們認為(wèi)，今≈÷×∞年(nián)下(xià)半年(nián∑  >)，生(shēng)鐵(tiě)産量即使不(bù)出現(xiàn)大₹£≈$(dà)幅下(xià)滑，也(yě)很(hěn)難超過5月(y™∑uè)的(de)高(gāo)點，鐵(tiě)礦石需求環比逐步走弱≥♣是(shì)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。我們預計("•jì)下(xià)半年(nián)鐵(tiě)礦'™←♦石價格将階梯式走低(dī)，預計(jì)年(nián)內(nèi™←)低(dī)點在50美(měi)元/噸下(xià)方。