2017年(nián)5月(yuè)中旬以來(✘£'≥lái)，鐵(tiě)礦石期現(xiàn)貨價格跟随鋼價¶Ω ↑大(dà)漲出現(xiàn)修複性反彈。展©✔望下(xià)半年(nián)，我們認為(≤♦♥÷wèi)鐵(tiě)礦石基本面疲軟，依舊↑♥(jiù)推薦作(zuò)為(wèi)空(kōng)頭配置。供應高(gāoσ &)位且仍有(yǒu)增長(cháng)動力2017年(nián)，鐵€×(tiě)礦石供應将繼續放(fàng)量，預計(jì)全年₹≠(nián)環比增加8700萬噸。其中，高(gāo)品位鐵(t≈Ωiě)礦為(wèi)7900萬噸，占比高(gāo)達90.8%。供應端結構性變>≈化(huà)，使得(de)高(gāo)品位鐵(tiě)礦石結構性緊張的(de ≥™σ)邏輯難以繼續下(xià)去(qù)。這(zhè)一(yī)β↔↑點可(kě)以從(cóng)高(gāo)品與中品的(de)價差中得(↑✘de)到(dào)印證。2017年(niánΩ≠€ε)2月(yuè)底，普氏62指數(shù)對(duì)58指數(shù)φβ≠價差一(yī)度高(gāo)達38.65美(měi)元/噸，而5月(yuè)÷←<™16日(rì)，已經回落到(dào)了(le)25.75美(m♦γ↑ěi)元/噸。從(cóng)供應季節性來(lái)看(kàn)，澳✔ε♠β大(dà)利亞西(xī)澳地(dì)區(qū)常規年(nián)份一(y↓₩♠ī)季度及二季度初為(wèi)傳統雨(yǔ)季，礦山(s☆™↑hān)配合安排相(xiàng)應的(de)檢修，産出發運減少(sh' £σǎo)。4月(yuè)開(kāi)始直至年(nián)末都(dōΩ☆®↓u)是(shì)旱季，适宜礦山(shān)生(shēng)産←↑，産出及發運在二季度恢複并在三、四季度維持高( ♦←gāo)位。從(cóng)更高(gāo)頻(pín)的(de)©ε±'發貨量數(shù)據中，也(yě)可(kě‍®↔✘)以印證這(zhè)一(yī)季節性規律。2017年(niγ☆≥​án)2月(yuè)初，澳洲周度總發貨量一(yī)度銳減到(dào)942♦★.6萬噸，然而，進入5月(yuè)以後，•✘≈周度總發貨量已經穩定在1700萬噸以上(shàng)。因此，我們認為(​φwèi)近(jìn)期發貨量将呈現(xiàn)季節性的(de)持續<§回升，并在下(xià)半年(nián)繼續維持高(gāo)位。後期需求增長(₽☆δ∞cháng)空(kōng)間(jiān)有(yǒu)限2017年(nián)π±δ以來(lái)，鋼廠(chǎng)利潤良✔β好(hǎo)，盈利鋼廠(chǎng)比例始終在70%以上(shà£δng)，帶動高(gāo)爐開(kāi)工(gōng)率從(cónλ≠←g)1月(yuè)中旬開(kāi)始持續回升。經過5個(gè)‌↔&多(duō)月(yuè)的(de)複産之後，高(gδ÷βσāo)爐開(kāi)工(gōng)率從(cóng)年(nián)初的(de)¥™72.24%增長(cháng)到(dào)****時(shí)的(€ de)76.52%，産能(néng)利用(yò✔ ☆ng)率從(cóng)80.35%增長(cháng)到(dào) ∑86.06%，雖然和(hé)2016年(nián)的(de)&≥∞高(gāo)點81.22%、86.94%≈☆ '相(xiàng)比仍有(yǒu)一(yī)定差距，但(dàn)∏‌需要(yào)注意的(de)是(shì)，部分€₹©£(fēn)落後淘汰産能(néng)仍然計(jì)算(suàn)在分£' (fēn)母之中，使得(de)開(kāi)工(gōng)率數(sh$♥♣ù)字和(hé)實際情況相(xiàng)比偏低(dī)。ε↔β₩而剔除掉淘汰産能(néng)之後，2017年(niá✔λ¶↔n)高(gāo)爐産能(néng)利用(yφ¶òng)率高(gāo)點達到(dào)91.01%，基本滿負→↔荷生(shēng)産。目前，鋼廠(chǎng)對(duì)鐵(tiě)礦§ ✔λ石的(de)需求處于高(gāo)位平台區(qū)間(jiān)，$¥£下(xià)半年(nián)增長(cháng)‍↓β∞空(kōng)間(jiān)非常有(yǒu)限。從(cóng)高(gāo)爐λ£↓産能(néng)利用(yòng)率以及生(shēng)鐵(t &iě)産量的(de)季節性走勢中可(kě)以看(kàn)出，在 "每年(nián)10月(yuè)之後，随著(zα‌he)氣溫逐步降低(dī)，鋼鐵(tiě)進↕∑π入消費(fèi)淡季，鋼廠(chǎng)順勢集中安排高(gāo)爐檢修，産能✔₹≤±(néng)利用(yòng)率逐月(yuè)下(xià)降。生(shēng)鐵σ↓™→(tiě)産量也(yě)随之下(xià)降，2013—2016年σ$ (nián)，5月(yuè)平均生(shēng)鐵(♦Ω ∑tiě)産量為(wèi)6087萬噸，而12月( §yuè)的(de)平均生(shēng)鐵(tiě)産量則降¶'>至5659萬噸，折合每月(yuè)減少(shǎo)鐵(tiě)礦石需求685萬→<噸。我們認為(wèi)，今年(nián)下(xià)半年(♦✔nián)，生(shēng)鐵(tiě)産量即使γ₽不(bù)出現(xiàn)大(dà)幅下(x≥∏✔ià)滑，也(yě)很(hěn)難超過5月(yuè)的(de)高(gāo)點， σ∑♠鐵(tiě)礦石需求環比逐步走弱是(shì)大(dà)概率事(shì↑§)件(jiàn)。我們預計(jì)下(xià)半年(≈'nián)鐵(tiě)礦石價格将階梯式走低(dī)，預計(jì)年'→≈(nián)內(nèi)低(dī)點在5σ♠£♦0美(měi)元/噸下(xià)方。